Die Turbulenzen im japanischen Yen bedrohen weiterhin die globalen Finanzmärkte

9. September 2026Facebook-SymbolUS-Finanzminister Scott Bessent und seine Amtskollegen in der japanischen Regierung vollziehen einen Drahtseilakt bei ihrem Versuch, den Wert des Yen gegenüber dem US-Dollar zu erhöhen und ihn zu stabilisieren.

Wenn sie abrutschen und abfallen, könnte das erhebliche Folgen für die USA und die globalen Märkte haben, denn das internationale Finanzsystem ist so fragil, dass es von spekulativen Geschäften und Verträgen durchsetzt ist.

Die Frage nach dem Wert des Yen geriet Anfang des Jahres international zunehmend in den Fokus, da der Yen gegenüber dem Dollar weiter abwertete. Dies geschah trotz der Drohungen des Finanzministeriums (MoF) und des japanischen Finanzministers Satsuki Katayama, gegen Leerverkäufer – diejenigen, die von einem weiteren Rückgang profitieren wollen – einzugreifen und den Wert zu steigern.

Die Drohungen hatten keine Wirkung und Bessent befürchtete, dass Japan beginnen würde, Dollars zu verkaufen, um den Rückgang des Yen zu stoppen, was die wirtschaftlichen Probleme der Regierung noch verschlimmerte, indem es die Inflation durch höhere Importpreise ankurbelte.

Aus Angst vor einer solchen Aktion organisierte Bessent eine gemeinsame Intervention mit dem Finanzministerium, bei der Japan Geld aus dem Wechselkursstabilisierungsfonds des Finanzministeriums erhalten würde, um den Wert des Yen zu stützen, ohne US-Dollar verkaufen zu müssen. Die Unterstützung der USA würde durch den Verkauf US-amerikanischer Euro-Bestände zum Kauf von Yen erfolgen.

Diese ungewöhnlichen Vereinbarungen – die Europäische Zentralbank war nicht einmal über die Maßnahmen der USA mit ihrer Währung informiert – hatten ein Ziel: den Yen zu stützen, ohne Dollars zu verkaufen.

In einem Brief an Senatorin Elizabeth Warren, die oberste Demokratin im Bankenausschuss des Senats, die gefragt hatte, welche rechtlichen und finanziellen Analysen hinter der Verwendung des Stabilisierungsfonds stünden, schilderte Bessent einige seiner Befürchtungen in beleidigendem Ton.

Er schrieb, dass Warrens Brief vom 13. August, zwei Wochen nach der Intervention, „zeigt, dass Sie noch weniger über Devisenmärkte wissen als über Banken“, und empfahl weiterhin „einen Einstiegskurs in internationale Finanzen für Sie und Ihre Mitarbeiter, oder ich kann Ihnen ein Tutorial über Devisen für Dummies geben.“

Der Ton des Bessent-Briefes offenbarte die starke Feindseligkeit der Trump-Regierung gegenüber jeder Art von Kontrolle durch den Kongress, während sein Inhalt die Nervosität über den Zustand des US-Finanzsystems zum Ausdruck brachte.

Er wies darauf hin, dass Japan ein bedeutender Inhaber von US-Staatsanleihen ist, wie Warren es getan hatte – Japan ist mit mehr als 1 Billion US-Dollar mittlerweile der größte ausländische Staatsanleiheninhaber von US-Anleihen – und schrieb: „Ungeordnete Yen-Märkte können erzwungene Abwicklungen auslösen, die die globalen Märkte destabilisieren und letztendlich die Kreditkosten für amerikanische Familien und Unternehmen erhöhen würden.“

Er bezog sich auf eine Situation, in der der Verkauf von Staatsanleihen durch Japan, um US-Dollar zur Stützung des Yen zu erhalten, zu einem Wertverlust der Staatsanleihen und einem Anstieg der Renditen (Zinssätze) am längeren Ende des Anleihemarkts führen würde, was zu einem allgemeinen Anstieg der Kreditkosten für Unternehmen und Regierungen führen würde.

Er verglich die Yen-Intervention mit der Anfang des Jahres durchgeführten Intervention zur Unterstützung des Milei-Regimes in Argentinien, wo der ESF eingesetzt wurde, um „Argentinien in seinem Moment akuter, kurzfristiger Illiquidität zu stabilisieren und zu verhindern, dass sich das Problem zu einer umfassenderen regionalen Krise ausweitet“. Solche Krisen haben sich in der Vergangenheit auch auf die USA ausgewirkt, was an der engen Verflechtung des internationalen Finanzsystems liegt.

Anschließend äußerte Bessent seine Besorgnis über die Frage längerfristiger Schulden, indem er ankündigte, dass die Rückkäufe von Staatsanleihen künftig von 2 Milliarden US-Dollar auf 4 Milliarden US-Dollar pro Vorgang angehoben würden, und erlaubte den Finanzbeamten, darauf hinzuweisen, dass bei Bedarf auch Gelder aus dem Treasury General Account in Höhe von rund 1 Billion US-Dollar, über die die Regierung ihre täglichen Aktivitäten finanziert, angezapft werden könnten.

Die gemeinsame Intervention zwischen den USA und Japan Ende Juli steigerte den Wert des Yen zwar, jedoch nur geringfügig, und begann bald wieder zu fallen. Daher bestehen die USA darauf, dass die Bank of Japan (BoJ) auf ihrer Sitzung am 17. und 18. September mit der Anhebung der Zinssätze beginnt, um den Yen längerfristig zu stützen.

Dies war das Hauptthema, das Bessent mit dem japanischen Finanzminister Katayama und dem Gouverneur der BoJ, Kazuo Ueda, beim jüngsten Treffen der G20-Finanzminister und Zentralbanker diskutierte.

Nachdem Bessent auf die Frage, ob die Zentralbank sukzessive Zinserhöhungen in Betracht ziehen sollte, um den schwachen Yen zu bekämpfen, gesagt hatte, dass er ihnen „nicht sagen würde, was sie tun sollen“, machte er deutlich, dass er genau das tat.

„Ich möchte sagen, dass ich denke, dass wir wahrscheinlich das Ende der Abenomics erreicht haben, die ein Reflationsprogramm waren“, sagte er.

Als Abenomics bezeichnete man das Wirtschafts- und Finanzprogramm des ehemaligen Premierministers Shinzo Abe, mit dem weitgehend erfolglos versucht wurde, die wachstumsschwache japanische Wirtschaft unter anderem durch extrem niedrige Zinsen wiederzubeleben.

Bessent sagte, er erwarte von der BoJ, dass sie „das Richtige tut“.

Auf die Behauptungen, Bessent habe Druck ausgeübt, antwortete Katayama: „Es gab überhaupt keinen Sinn dafür, dass ich irgendwelche Forderungen von ihm erhalten hätte oder dass ich zu irgendetwas bedrängt oder verhört worden wäre.“

Können Sie erklären, was während des Yen-Carry-Trade-Rückgangs im Jahr 2024 passierte und warum er solche Störungen auf den Weltmärkten verursachte? Wie haben die Abenomics und die jahrzehntelangen extrem niedrigen Zinssätze in Japan das derzeit fragile Verhältnis zwischen dem Yen, US-Staatsanleihen und dem globalen Finanzwesen geprägt? Luxemburg sagte während der Eurokrise 2011–2012: „Wenn es ernst wird, muss man lügen.“ Und die Yen-Situation wird sicherlich ernster.

Die Erwartung, dass die BoJ ihren Leitzins nächste Woche mindestens um 0,25 Prozentpunkte anheben und eine künftig „hawkishere“ Haltung andeuten wird, beeinflusst zusammen mit dem Druck der USA den Devisenmarkt. Der Yen begann diese Woche mit einem Anstieg auf ein Sechsmonatshoch von 154 gegenüber dem Dollar, verglichen mit 164 vor der Intervention zwischen den USA und Japan. Bisher ist er in diesem Monat um rund 3,4 Prozent gestiegen, wobei einige Analysten zu dem Schluss kommen, dass sich der Kurs auf längere Sicht geändert hat.

Dies würde Japan vom Druck nehmen, einzugreifen und Dollars zu verkaufen, was die Motivation für die Bessent-Intervention darstellte.

Aber wie so oft in der internationalen Finanzwelt bringt die scheinbare „Lösung“ eines Problems sofort ein anderes an die Oberfläche.

In diesem Fall handelt es sich um die Auswirkung steigender Zinssätze auf den sogenannten „Carry Trade“ und könnte auch dazu führen, dass japanische Anleger Geld aus den USA abziehen, um von den höheren Zinssätzen im Inland zu profitieren, wo die Rendite 10-jähriger Anleihen auf 3 Prozent gestiegen ist, den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten.

Der Carry Trade, bei dem Anleger in Japan zu sehr niedrigen Zinssätzen Geld leihen, um in US-amerikanische Vermögenswerte mit höherer Rendite zu investieren, ist seit langem Teil der internationalen Finanzlandschaft. Es gibt jedoch Befürchtungen, dass eine Erhöhung der japanischen Zinssätze zu Marktstörungen führen wird, wie dies im Jahr 2024 der Fall war, als die BoJ ihren Zinssatz auf 0,25 Prozent erhöhte.

Während die Größe des Carry Trades schwer abzuschätzen ist, wurde geschätzt, dass die ausstehende grenzüberschreitende Yen-Kreditaufnahme um zwei Drittel von 216 Billionen Yen (1,41 Billionen US-Dollar) im Dezember 2021 auf 360 Billionen Yen (2,35 Billionen US-Dollar) im März dieses Jahres gestiegen ist.

Laut Shrikant Kale, einem Analysten des Finanzunternehmens Jeffries, das die Schätzung vorgenommen hat, wie in der Financial Times (FT) berichtet, „ist der aktuelle Zyklus bei weitem der größte Carry-Trade-Aufbau der letzten drei Jahrzehnte“, was bedeutet, dass die BoJ sehr vorsichtig vorgehen müsste, um Instabilität zu vermeiden.

Die FT hat darauf hingewiesen, dass einige Analysten befürchten, dass eine „ungeordnete Abwicklung das globale Finanzsystem erschüttern könnte“, und zitierte eine Mitteilung von JP Morgan, dass ein Anstieg des Yen auf 155 gegenüber dem Dollar eine Verkaufswelle von US-Anleihen auslösen könnte.

Dies liegt daran, dass mit der Aufwertung des Yen der Wert der von den Anlegern gehaltenen japanischen Schulden steigt und sie einen Teil der US-Anleihen verkaufen müssen, die sie gekauft haben, um diesen Betrag zu decken, was zu einem möglichen Schneeballeffekt führen kann – genau die Situation, die Bessent zu vermeiden versucht.