Anleihenmärkte im „Kernschmelz“

24. September 2026Facebook-SymbolDie globalen Anleihenmärkte, angeführt von den USA, fielen gestern weiter in einer sogenannten „Kernschmelze“, die die Renditen (Zinssätze) auf den höchsten Stand seit vor der Finanzkrise 2008 trieb.

Der Anleiheausverkauf entwickelt sich seit mehreren Wochen. Es beschleunigte sich am Mittwoch, als die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe den größten Anstieg seit der Ankündigung seiner umfassenden „gegenseitigen“ Zölle durch Trump im April 2025 verzeichnete.

Sie stieg um 0,15 Prozentpunkte und folgte gestern mit einem weiteren Anstieg um 0,11 Prozentpunkte, so dass die Rendite auf 5,23 Prozent stieg, ohne dass es Hinweise darauf gab, wann der Ausverkauf enden könnte.

Subadra Rajappa, Leiter der US-Forschung bei Société Générale, kommentierte den Ausverkauf am Mittwoch gegenüber Bloomberg: „Es ist eine Kernschmelze. Der Ausverkauf begann im Ausland bei globalen Anleihen, aber als wir wichtige Niveaus durchbrechen, wird er etwas entfesselt.“

Das Wall Street Journal kommentierte, dass der Ausverkauf am Anleihenmarkt „in den letzten Wochen größtenteils geordnet verlaufen sei. Dann kam der Mittwoch.“

Eine Reihe von Vorfällen führten zu einem sogenannten „perfekten Sturm“. Erstens gab es eine Umfrage zur Geschäftsaktivität, die auf ein stärker als erwartetes US-Wachstum hinwies, was die Aussicht auf eine weitere Zinserhöhung durch die Fed verstärkte.

Dann kam eine trotzige Rede des iranischen Vertreters bei den Vereinten Nationen, dass die Straße von Hormus nicht wieder geöffnet werden würde, solange die US-Sanktionen in Kraft blieben, sowie Kommentare eines Fed-Gouverneurs, die als „hawkish“ angesehen wurden, und eine schwache Auktion von US-Staatsanleihen.

Aber diese Ereignisse waren nur ein Auslöser für den weltweiten Ausverkauf, da die Renditen in Deutschland, Japan und Großbritannien aufgrund von Sorgen über die Höhe der Staatsverschuldung stiegen.

Wie Eric Robertson, Leiter der globalen Forschung bei Standard Charter in Singapur, der Financial Times sagte: „Wir befinden uns in einer, wie ich es nennen würde, korrelierten Renditebewegung. Es gibt kein Entrinnen. Es ist diese Kombination aus fiskalischen Risiken, die durch politische Unsicherheit noch verschlimmert werden. Sie befinden sich jetzt in dieser negativen Rückkopplungsschleife.“

Als die Anleihepreise einbrachen, warnte die OECD, die 38 Mitglieder der großen Volkswirtschaften, dass steigende Anleiherenditen ein „großes Problem“ seien, da die steigenden Staatseinnahmen durch steigende Zinszahlungen auf Schulden aufgezehrt würden.

OECD-Chefökonom Stefano Scarpetta warnte vor „zunehmend drängenden fiskalischen Herausforderungen“ für die Mitgliedsregierungen. In einem Interview mit der FT sagte er: „Der Anstieg der Anleiherenditen gibt Anlass zu großer Sorge.“

Er stellte fest, dass die Schuldenquote seit 2008 „treppenartig“ gestiegen sei, da die Weltwirtschaft von mehreren Schocks getroffen wurde. „Der Schuldendienst wird zu einer Zeit zunehmen, in der die Schuldenquote sehr hoch ist.“

Aus historischer Sicht ist eine Rendite von über 5 Prozent für eine 10-jährige Staatsanleihe nicht so hoch, was einige Beobachter dazu veranlasst, dies als eine Rückkehr zur „Normalität“ zu bezeichnen.

Eine solche Analyse ignoriert jedoch die Auswirkungen der außergewöhnlichen Bedingungen, die sich nach der Krise von 2008 und dem Einfrieren des Finanzmarktes im März 2020 entwickelten, als die US-Notenbank und andere Zentralbanken Billionen Dollar in das Finanzsystem pumpten und die Zinssätze auf nahezu Null senkten, um dessen Zusammenbruch zu verhindern.

Das WSJ kommentierte den sogenannten „wilden Ritt“ zurück auf 5 Prozent und bemerkte: „Viele an der Wall Street begannen zu glauben, dass niedrige Zinsen zu einem festen Bestandteil geworden seien und Kredite immer günstig sein würden. Technologie-Startups mit einfachem Zugang zu Kapital verfolgten verlustbringende Strategien, um Kunden zu gewinnen, und Private-Equity-Firmen machten Übernahmen, angetrieben durch billige Schulden.“

Die daraus resultierende enorme Ausweitung der Verschuldung von Regierungen, Haushalten und Unternehmen wurde in einem Bericht des Institute of International Finance (IIF) hervorgehoben, der diese Woche veröffentlicht wurde. In der ersten Hälfte dieses Jahres stieg die globale Gesamtverschuldung auf 365 Billionen US-Dollar, gegenüber 347 Billionen US-Dollar im Vorjahr, wobei die gesamte Staatsverschuldung bei 110 Billionen US-Dollar lag.

Das IIF machte auf den starken Anstieg der Zinskosten aufmerksam. Im vergangenen Jahr hatten die fortgeschrittenen Volkswirtschaften mehr als 3,5 Billionen US-Dollar an Zinsen für international gehandelte Anleihen gezahlt, verglichen mit 2,6 Billionen US-Dollar für KI, 3,1 Billionen US-Dollar für das Militär und 3,4 Billionen US-Dollar für Energie.

Können Sie erklären, wie die quantitative Lockerung nach 2008 funktionierte und warum die Zentralbanken jetzt nicht in der Lage sind, sie einfach zu wiederholen, um die Anleiherenditen wieder zu senken? Wenn in dem Artikel heißt, dass steigende Anleiherenditen zu Angriffen auf Konkurrenten im Ausland und Kürzungen bei Dienstleistungen im Inland führen werden, welche historischen Präzedenzfälle zeigen dann, dass Regierungen auf Schuldenkrisen auf diese Weise reagieren? Stellen Sie weitere Fragen auf SocialismAI.com. Der Ausverkauf am Anleihenmarkt in den USA hatte unmittelbare Konsequenzen, da der Zinssatz für eine 30-jährige Hypothek auf ein Eigenheim auf mehr anstieg als 7 Prozent.

Eine große Sorge besteht darin, dass sich der Anstieg auf den Anstieg der KI-Investitionen auswirken wird, der zum Hauptfaktor für die Stützung der US-Wirtschaft geworden ist.

Nach Schätzungen der Brookings Institution, über die im WSJ berichtet wurde, werden sich die Investitionen in Rechenzentren und KI-bezogene Infrastruktur von 2025 bis 2032 voraussichtlich auf insgesamt 10,3 Billionen US-Dollar belaufen – das entspricht durchschnittlich 3,6 Prozent des US-BIP pro Jahr – und sind „auf dem besten Weg, die größte wirtschaftliche Wette in der Geschichte der USA zu werden“.

Aber wie der WSJ-Artikel feststellte: „Es birgt auch erhebliche Risiken, da ein Großteil davon auf Schulden basiert. Eine abrupte Verlangsamung könnte Schockwellen in der gesamten US-Wirtschaft auslösen.“

Wie abhängig die „Hyperscaler“ von der Verschuldung und ihrer gesamten Finanzlage sind, ist nicht einfach zu berechnen. Dies liegt an den zirkulären Vereinbarungen, die sie untereinander haben – bei denen ein Unternehmen einem anderen Geld zur Verfügung stellt, das dann zum Kauf seiner Produkte verwendet wird – und an der Nutzung außerbilanzieller Unternehmen zur Kreditaufnahme bei Banken und privaten Kreditunternehmen.

Das unmittelbare Ergebnis des Anleiheausverkaufs steht noch nicht fest. Eines ist jedoch klar: Die US-Finanzbehörden haben keine wirtschaftliche oder finanzielle Lösung für die sich abzeichnende Krise.

Die Ankündigungen von Finanzminister Scott Bessent, verstärkt Rückkäufe am längeren Ende des Marktes vorzunehmen, um die Zinsen niedrig zu halten, sind gescheitert. Und auch die Bemühungen des Finanzministeriums, am kürzeren Ende immer mehr Schulden auszugeben, sind keine Lösung, da dort die Renditen steigen und die Schulden häufiger verlängert werden müssen.

Die objektive Logik der Krise diktiert zwei Wege. Einerseits verstärkte Angriffe der USA auf ihre Rivalen und Konkurrenten in Form wirtschaftlicher und militärischer Maßnahmen und andererseits die Kürzung der Ausgaben für lebenswichtige Dienstleistungen im eigenen Land – ein verschärfter Krieg gegen die Arbeiterklasse.