Die Kreditverknappung trifft den KI-Boom inmitten eines „Blutbads“ für Junk-Bonds

5. November 2026Facebook-SymbolDie Stürme, die letzte Woche über die Wall Street hinwegfegten und dazu führten, dass der Marktwert von KI- und High-Tech-Unternehmen 900 Milliarden US-Dollar verlor, sind vorüber – vorerst.

Aber die Kräfte, die sie hervorgerufen haben, verstärken sich immer mehr und bereiten die Bedingungen für einen weiteren Ausbruch größeren Ausmaßes. Berichte und Analysen auf breiter Front bestätigen diese Tatsache im Finanzleben.

Die großen KI-Firmen geben weiterhin Geld für den KI-Ausbau und die Entwicklung von Rechenleistung aus und machen höhere Schulden, obwohl die finanziellen Bedingungen schwieriger und riskanter werden.

Aber sie können keinen Stopp ausrufen, denn das würde bedeuten, dass sie im Wettlauf um einen Teil des Profits, auf den sie gehofft haben, ins Hintertreffen geraten, auch wenn Analysen zeigen, dass die durch KI generierten Einnahmen nicht ausreichen werden, um alle Investitionsausgaben zu decken und eine ausreichende Rendite zu sichern.

Krankheiten des menschlichen Körpers manifestieren sich oft an den Extremitäten, bevor sie die wesentlichen Organe betreffen. Es gibt eine Parallele im Finanzsystem.

Anfang dieser Woche wies die Financial Times (FT) auf ein sogenanntes „Blutbad“ am sogenannten Junk-Bond-Markt hin, insbesondere in Europa.

„Ein anhaltender Absturz in den risikoreichsten Bereichen der globalen Märkte für Junk Debt löst Schockwellen auf den Kreditmärkten aus und treibt einige der aktivsten Anleger in hohe Verluste, da die Anleger das Vertrauen in die schwächsten Unternehmenskreditnehmer der Welt verlieren“, heißt es darin.

Die Rendite bzw. der Zinssatz für Anleihen mit CCC-Rating, der niedrigsten Stufe der Junk Debt, ist in Europa auf bis zu 21 Prozent und in den USA auf 18 Prozent gestiegen, verglichen mit rund 15 Prozent zu Beginn des Jahres.

Laut einem ungenannten Portfoliomanager eines großen US-Hedgefonds, der von der FT zitiert wird: „Es ist ein komplettes Blutbad. Jeder hat Angst davor, in die nächste Explosion zu geraten … flach zu sein ist das neue Hoch.“

Die Bedenken reichen über den Junk-Bond-Markt hinaus bis hin zur Entwicklung der KI, die die Wall Street seit mindestens drei Jahren antreibt.

Letzten Monat warnte der 80-Milliarden-Dollar-US-Hedgefonds Elliott Investment Management in einem vom Wall Street Journal zitierten Anlegerbrief, dass die Märkte den Goldenen Zwanzigern ähneln würden und dass „derzeit praktisch jede Alarmglocke läutet, die auf einen bevorstehenden erheblichen Bärenmarkt hinweist“.

In dem Brief wurde gewarnt, dass zirkuläre Finanzvereinbarungen zwischen den Unternehmen, die KI-Modelle entwickeln, und denen, die die Infrastruktur aufbauen, der Anstieg der schuldenfinanzierten Kapitalausgaben, das Wachstum einer Anti-KI-Bewegung und gesunkene KI-Erwartungen „historisch oder zumindest so schwerwiegend sein könnten wie jeder Bärenmarkt in den letzten Jahrzehnten“.

„Es sind so viele Faktoren zusammengekommen, die diesen großen Aufschwung verursacht haben, dass es einer Störung nur bei einem oder zwei von ihnen bedarf, um diese Dynamik ins Gegenteil umzukehren, was zu einer kaskadenartigen, sich selbst verstärkenden Auflösung dieses Bullenmarktes und einem abrupten Wechsel von FOMO [Angst, etwas zu verpassen] zu FOGO [Angst, ausgelöscht zu werden] führt“, heißt es in dem Brief.

Der wichtigste dieser Faktoren ist die freie Cashflow-Position der Hyperscaler, die die Technologie finanzieren. Der freie Cashflow ist das, was nach Begleichung der Geschäftskosten und der Investitionsausgaben übrig bleibt. Dies blieb zunächst positiv, da Unternehmen wie Amazon, Google und andere ihre Investitionen aus ihren Bargeldbeständen finanzieren konnten.

Damit ist nun Schluss. Dies war eines der Probleme, die letzte Woche zum Rückgang der Aktien von Alphabet (Muttergesellschaft von Google) führten, nachdem bekannt wurde, dass der freie Cashflow im Septemberquartal minus 9,1 Milliarden US-Dollar betrug, verglichen mit minus 5,9 Milliarden US-Dollar im Juniquartal.

Insgesamt hatten die vier größten Hyperscaler – Alphabet, Microsoft, Meta und Amazon – im Quartal einen negativen Cashflow von 45 Milliarden US-Dollar, verglichen mit einem positiven Cashflow von 36 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.

Das bedeutet, dass die KI-Entwicklung zunehmend durch Schulden oder die Ausgabe neuer Aktien finanziert werden muss. Doch eine Hinwendung zur Schuldenfinanzierung findet unter ganz anderen Bedingungen statt als die, die fast anderthalb Jahrzehnte nach dem Crash von 2008 herrschten, als die Zinssätze auf historischen Tiefstständen lagen.

Die Geldbeschaffung erfolgt nun im Wettbewerb mit Regierungen in den USA und auf der ganzen Welt, die neue Schulden aufnehmen müssen, nur um die Zinsrechnung für ihre vorherigen Kredite zu bezahlen, die einen immer größeren Teil ihres Budgets verschlingen.

Wie Ruchir Sharma, der Vorsitzende von Rockefeller International, Anfang dieser Woche in einem Kommentar in der FT erklärte: „Der Pool an verfügbarem Kapital ist begrenzter als in den Boomjahren der späten 1990er und 2000er Jahre, weil Unternehmen dieses Mal mit Regierungen um Geld konkurrieren müssen.“

„Dies schafft die Voraussetzungen für einen schnellen Liquiditätsengpass“, fuhr er fort und wies darauf hin, dass die Emission von KI-bezogenen Schuldtiteln im Jahr 2026 voraussichtlich 600 Milliarden US-Dollar übersteigen wird, was einem Anstieg um das Zehnfache gegenüber 2024 entspricht.

Wie lässt sich diese KI-bedingte Kreditklemme historisch mit dem Finanzcrash von 2008 vergleichen, wenn es um die Mechanismen geht, die die Krise auslösten? Was geschah mit den Arbeitsplätzen und dem Lebensstandards der Arbeitnehmer nach dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000, und ist das eine Warnung vor dem, was auf einen KI-Pleite folgen könnte? Stellen Sie weitere Fragen auf SocialismAI.com. Für die großen KI-Unternehmen ist der „Kreditwinter“ noch nicht gekommen, aber es gibt Anzeichen dafür, dass er auf dem Weg ist. Am Montag verkaufte Oracle Anleihen mit einem Kuponsatz – dem Zinssatz, den der Kreditnehmer auf den ursprünglichen Nennwert der Anleihe zu zahlen bereit ist – von 7 bis über 8,5 Prozent, verglichen mit 5 bis 7 Prozent, die das Unternehmen im Februar zahlen musste.

Die Kosten für die Versicherung großer KI-Unternehmen gegen Zahlungsausfälle über Credit Default Swaps steigen. Die Kosten für die Absicherung der Schulden von Alphabet betragen knapp 1 Prozent des Kapitals und liegen damit auf dem Niveau von Mexiko, dessen Schulden sich auf der niedrigsten Stufe der Investment-Grade-Bewertung befinden.

Einer Analyse von Bloomberg zufolge lieferte der Kreditmarkt Frühwarnungen, dass er sich der Grenze der Schulden näherte, die er aufnehmen konnte.

Darin wurden Äußerungen von Elon Musk zitiert, dass Hunderte sogenannter Neocloud-Firmen, die KI-Dienste anbieten, untergehen könnten, weil sie sich nicht refinanzieren könnten, sowie Warnungen des Hedgefonds Citadel, dass selbst die größten Firmen in Schuldenprobleme geraten könnten.

In einem Bericht des Forschungsunternehmens Gartner, das bereits gewarnt hat, dass die KI-Einnahmen um Billionen Dollar unter dem liegen könnten, was für die Finanzierung der Investitionsausgaben und die Sicherstellung eines Gewinns erforderlich ist, heißt es, dass 80 Prozent der Neocloud-Unternehmen ihre Geschäftstätigkeit aufgeben könnten.

In der Bloomberg-Analyse heißt es, dass es zwar keine Vorhersagen über eine unmittelbare Kreditklemme gebe, dies aber in vielerlei Hinsicht nebensächlich sei.

„Die Sorge besteht darin, dass angesichts der in den kommenden Jahren noch notwendigen Schulden in Billionenhöhe offenbar eine zunehmende Diskrepanz zwischen dem besteht, was die Top-Führungskräfte des Silicon Valley für möglich halten, dem, was die Finanziers sagen, dass sie es schaffen können, und dem, was die Vermögensverwalter bereit sind, abzubauen.“

Der bevorstehende Börsengang (IPO) von Anthropic, der für später in diesem Monat geplant ist und für den der Prospekt herausgegeben wurde, wurde als „Leitgeber“ für den Markt bezeichnet. In einem Bericht der New York Times wurde Anthropic als „Zeltstange der KI-Industrie“ beschrieben – mit der Folgerung, dass das Zelt zusammenbrechen könnte, wenn der Börsengang scheitert oder zu kurz kommt.

Es sind bereits Zweifel aufgetaucht, da der private Kapitalriese Blackstone, ein wichtiger Anker für den Börsengang, den Anlegern mitgeteilt hat, dass Anthropic im Gegensatz zu dem, was zuvor gesagt wurde, beim Börsengang möglicherweise keinen Investment-Grade-Status erhalten wird. Das Rating ist wichtig, denn wenn Anthropic weniger als Investment Grade erhält, wird es von wichtigen Teilen des Kapitals abgeschnitten, weil viele Pensions- und Versicherungsfonds keine großen Investitionen in das Unternehmen tätigen dürften.

Wenn es gelingt und einen Marktwert von 1,75 Billionen US-Dollar oder mehr erreicht, könnte dies einen neuen Aufschwung der KI-Blase auslösen, begleitet von einem damit einhergehenden Hype. Doch die Folge wäre nur, dass sich die Widersprüche im KI-Boom, der jetzt schnell an die Oberfläche kommt, vertiefen würden.