Chiles private Pensionsfonds verlieren Milliarden: Legalisierter Raub der Arbeiterklasse

23. Oktober 2026Facebook-SymbolProtest in Santiago gegen Chiles Rentensystem [Foto von Felvalen / CC BY-SA 4.0]Die Enthüllung, dass Chiles private Pensionsfondsverwalter (AFPs) durch rücksichtslose Spekulation mit US-Zinsderivaten Rentenersparnisse von Arbeitnehmern in Milliardenhöhe zerstört haben, hat zu einem vorhersehbaren politischen Spektakel geführt. Abgeordnete aller Parteien beeilten sich, ihre Empörung zum Ausdruck zu bringen, Gesetzesentwürfe einzubringen, Untersuchungen zu fordern und Klagen einzureichen. Was keiner von ihnen sagen wird, ist, dass die Verluste, die das Rentensystem jetzt erschüttern, die normale, rechtmäßige Funktionsweise eines Systems sind, dessen einziger Zweck seit seiner Einführung durch die Pinochet-Diktatur im Jahr 1981 darin bestand, die Zwangsersparnisse der Arbeiterklasse in ein Kapitalreservoir für die chilenische Oligarchie und die internationalen Finanzmärkte umzuwandeln.

Das Ausmaß der Zerstörung wird jetzt deutlich. Fonds E, der „konservativste“ Fonds des Systems, verzeichnete zwischen Januar und September 2026 einen realen Rückgang von 10,39 Prozent, einschließlich eines Einbruchs von 4,92 Prozent allein im September. Den von Bloomberg veröffentlichten Zahlen zufolge schwankten die Positionen der AFPs in ausländischen Zinsderivaten von einem positiven Wert von 1,4 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr auf einen negativen Wert von 7,7 Milliarden US-Dollar im September. Eine Untersuchung von Diario Financiero, basierend auf den von der Superintendency of Pensions veröffentlichten Portfolios, ergab, dass die Abwertung von Zinsswaps den Wert der Pensionsfonds im Jahr 2026 um etwa 11,6 Milliarden US-Dollar verringert hat, wovon etwa 1,4 Milliarden US-Dollar auf Fonds E entfallen.

Sieben private Verwalter (Capital, Cuprum, Habitat, Modelo, PlanVital, Provida und Uno) verwalten die Pflichtersparnisse der Arbeiterklasse. Jeder verwaltet die gleichen fünf Fonds mit den Bezeichnungen A bis E, die sich nur in der Mischung aus Aktien und Anleihen unterscheiden. Fonds A, der risikoreichste Fonds, lässt bis zu 80 Prozent seines Portfolios in variablen Erträgen zu; Fonds E, der konservativste, erlaubt nur 5 Prozent. Es handelt sich um Fonds E, der an Arbeitnehmer im oder nahe dem Rentenalter vermarktet wird, die keine Zeit haben, sich von Verlusten zu erholen. Und es ist Fonds E, der am Boden zerstört wurde.

In den letzten zwei Jahren haben die sieben AFPs „Receiver-Swaps“ abgeschlossen, Verträge, bei denen sie einen festen langfristigen Zinssatz in Dollar erhielten und einen kurzfristigen variablen Zinssatz zahlten. Die Strategie bestand darin, darauf zu wetten, dass die US-Zinsen weiter fallen würden. Wenn die Zinsen fallen, steigt der Wert langfristiger festverzinslicher Instrumente, und die Fonds profitierten kräftig: Fonds E erzielte im Jahr 2025 eine Rendite von 8,06 Prozent, die beste Performance seit Jahren.

Das Ausmaß des Glücksspiels ist kaum zu begreifen. Der „Nominalwert“ der Swap-Kontrakte (der Referenzbetrag, anhand dessen die Zahlungen berechnet werden) stieg von 5 Milliarden US-Dollar Anfang 2024 auf 500 Milliarden US-Dollar Ende 2025 – eine Steigerung um das Hundertfache. Anfang 2026 erreichte es seinen Höchststand von 700 Milliarden US-Dollar und lag im August bei rund 525 Milliarden US-Dollar, selbst nachdem die Regulierungsbehörde begonnen hatte, Kürzungen zu erzwingen. Um das ins rechte Licht zu rücken: Die gesamte chilenische Wirtschaft erwirtschaftet etwa 350 Milliarden US-Dollar pro Jahr. Die AFPs hatten Derivatpositionen im Wert von etwa dem Doppelten der chilenischen Wirtschaft und setzten auf die Entwicklung der US-Zinsen. Dies war keine umsichtige Verwaltung der Altersvorsorge. Es war ein Kasino, und die Chips waren der Lohn von Millionen von Arbeitern.

Die Bekanntheit wuchs in einem rasanten Tempo. Laut einer Citigroup-Analyse waren die AFPs aufgrund ihrer Receiver-Swap-Positionen Schwankungen von rund 131 Millionen US-Dollar pro Zinsänderung um einen Basispunkt bis April 2026 ausgesetzt, gegenüber nur 10,6 Millionen US-Dollar zu Beginn des Jahres 2024. Das ist eine Verzwölffachung des Risikos in etwa zwei Jahren. Ein „Basispunkt“ ist ein Hundertstel Prozent (0,01 Prozent), eine mikroskopische Änderung eines ausländischen Zinssatzes, der mehr Geld bewegt, als die meisten chilenischen Arbeiter in tausend Leben verdienen könnten.

Die Ursprünge der Strategie sind selbst vernichtend. Die Taktik begann nach den Abhebungen während der Pandemie, als es den Arbeitnehmern gestattet wurde, während des Gesundheitsnotstands einen Teil ihrer eigenen Ersparnisse zu retten. Durch die Abhebungen wurden die Mittel aus tatsächlichen Anleihen und anderen festverzinslichen Vermögenswerten aufgebraucht. Anstatt diese Positionen umsichtig wieder aufzubauen, griffen die AFPs auf Swaps als günstige Abkürzung zurück, um das gleiche Zinsrisiko zu erzielen und vor allem um Renditen zu erzielen, die die durch die Abhebungen reduzierte Gebührenbasis wiederherstellen würden. Die Abhebungen zwangen sie nicht zum Spielen; Sie entschieden sich für das Glücksspiel und spielten weiter, weil es hohe Gewinne und fette Boni einbrachte.

Aber die gleiche Sensibilität, die diese Gewinne hervorbrachte, wirkte sich umgekehrt aus, als die Wette scheiterte. Der von den USA angezettelte Krieg gegen den Iran, der daraus resultierende Ölpreisschock und der von der Trump-Regierung begonnene Handelskrieg haben die globale Inflation wieder angefacht, die Renditen von US-Staatsanleihen auf ein 24-Jahres-Hoch getrieben und die Federal Reserve gezwungen, die Zinssätze zum ersten Mal seit 2023 anzuheben. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg von 4,18 Prozent Ende 2025 auf 5,29 Prozent Ende September 2026. Die Swap-Positionen der AFPs brachen im Wert ein.

Allein die Receiver-Swap-Positionen schmälerten in diesem Jahr 5,9 Prozentpunkte von der nominalen Rendite von Fonds E – 80 Prozent seines nominalen Rückgangs und fast 57 Prozent seines realen Verlusts. Die AFPs verschlimmerten den Schaden, indem sie gegen den Dollar selbst wetteten und Terminkontrakte verkauften, die fast 150 Prozent der Dollars entsprachen, die sie tatsächlich im Portfolio hielten, wodurch dem Fonds der einzige Puffer entzogen wurde, der die Verluste hätte ausgleichen können.

Alle sieben Administratoren verloren Geld in nahezu identischem Ausmaß, von 10,93 Prozent bei AFP Modelo bis 9,91 Prozent bei AFP Uno. Das war kein Zufall. Wie die Bloomberg-Untersuchung ergab, forderten AFP-Führungskräfte Berichten zufolge selbst die Aufsichtsbehörden auf, Beschränkungen für Derivatetransaktionen festzulegen, da kein Fondsmanager eine Strategie einseitig aufgeben wollte, während seine Konkurrenten weiterhin davon profitierten. Die Relative-Return-Regeln des Systems, die jeden AFP bestrafen, der zu weit vom Branchendurchschnitt abweicht, fördern aktiv diese kollektive Rücksichtslosigkeit. Wie ein Experte es ausdrückte: Wenn alle gemeinsam den gleichen Fehler machen, fällt niemand zurück.

Entscheidend war, dass die Warnungen da waren. Die Zentralbank hat in ihrem Finanzstabilitätsbericht vom November 2025 auf die Risiken hingewiesen. Die Superintendency of Pensions warnte die Fondsmanager ab Ende 2024 wiederholt durch Treffen und formelle Mitteilungen. Im April 2026 führte die Regulierungsbehörde schließlich neue Grenzwerte für das Derivaterisiko ein, mit einer Einhaltungsfrist am 5. November. Die AFPs wussten bereits im Oktober 2025, dass die Beschränkungen eingeführt würden, und unternahmen nichts.

Angesichts dieser Katastrophe hat das politische Establishment eine ebenso transparente wie zynische Demonstration der Empörung inszeniert.

Die Kommunistische Partei (PC) und die mit ihr verbündete Fraktion der Unabhängigen brachten einen Gesetzentwurf mit dem großen Titel „Gib das Geld zurück“ ein, der die AFPs dazu zwingen würde, Mitglieder des Fonds E für ihre Verluste zu entschädigen. PC-Vertreter Marcos Barraza erklärte, es sei „inakzeptabel, dass die AFPs nur gewinnen und nie verlieren“. Die pseudolinke Kongressabgeordnete Ana María Gazmuri bezeichnete die AFPs als „wahres Kartell“, das „wie eine außer Kontrolle geratene Herde agierte“. Die Broad Front (FA) kündigte über ihren Präsidenten Gael Yeomans einen eigenen Gesetzentwurf an, der die Grundlage für die Berechnung der Gebühren ändern und die in der Rentenreform 2025 enthaltenen Strafen vorziehen soll. Die pseudolinke NO+AFP forderte Finanzprüfungen, Zivilklagen gegen die AFPs, eine Nebenklage gegen das Finanzministerium und eine „freiwillige Registrierung“ der betroffenen Mitglieder.

Die Rechte hat sich dem Chor angeschlossen. National Renewal (RN) forderte „unverzügliche und überzeugende Erklärungen“ und eine „gründliche“ Untersuchung. Die People’s Party (PDG), zu deren Fraktion im Kongress auch Pamela Jiles gehört, die Demagogin, die die Rentenrückzugsbewegung zu großer Berühmtheit geführt hat, kündigte einen weiteren 10-Prozent-Rückzug an. Die ehemaligen Finanzminister Marcel, Briones und Grau, ehemalige Superintendenten und Wirtschaftswissenschaftler von Sebastián Edwards bis Álvaro Clarke äußerten sich alle mit Forderungen nach Rechenschaftspflicht, Untersuchungen zu Vorstandsprämien und Überprüfungen von Vorstandsprotokollen.

Diese parteiübergreifende Einstimmigkeit ist die aufschlussreichste Tatsache der ganzen Angelegenheit. Es zeigt, dass jede Fraktion des politischen Establishments, von der sogenannten „Linken“ bis zur rechtsextremen Kast-Regierung, sich einig für die Verteidigung derselben Sache einsetzt: des privaten Rentensystems selbst und des Finanzkapitals, dem es dient. Keine dieser Kräfte schlägt die Abschaffung des AFP-Systems vor. Keiner schlägt die Enteignung der Banken und Finanzinstitute vor, die die Ersparnisse der Arbeiter halten. Keiner schlägt vor, den von der Arbeiterklasse geschaffenen Reichtum den Händen der herrschenden Klasse zu entziehen.

Es ist erwähnenswert, dass die Pseudolinken, die PC und die FA genau die Kräfte sind, die unter Gabriel Boric das Rentensystem „reformiert“ haben, die obligatorische individuelle Kapitalisierung beibehalten und die Rolle des Privatsektors im System gestärkt haben. Das derzeitige Auftreten der PC ist die vertraute Routine einer Partei, die die Exzesse des Kapitals anprangert, während sie ihre Herrschaft ausübt.

In derselben Woche, in der das politische Establishment seine Besorgnis über die AFP-Verluste zum Ausdruck brachte, erließ der Oberste Gerichtshof ein Urteil, das die wahre Funktion des Staates in dieser Angelegenheit offenlegte. Am 19. Oktober bestätigte die Dritte Kammer des Gerichts die Rechtswidrigkeit der von der Finanzmarktkommission (CMF) im Jahr 2021 erlassenen Verordnungen zur Umsetzung der Vorauszahlung von bis zu 10 Prozent der lebenslangen Renten. Dies war der dritte und letzte Rentenbezug, der während der Pandemie genehmigt wurde und erstmals auf diejenigen ausgeweitet wurde, die bereits im Rentensystem in Rente gegangen waren.

Das Urteil bestätigte die Ansprüche der Versicherungsgesellschaften (Penta Vida, 4 Life, Bice Vida und Renta Nacional), die argumentiert hatten, dass die CMF ihre Befugnisse überschritten habe und dass die Vorauszahlungen einen „Enteignungsakt“ gegen ihr Vermögen darstellten. Die Begründung des Gerichts ist aufschlussreich. In drei Fällen hatten die Unternehmen bereits erreicht, dass die Kernbestimmung des Gesetzes aus verfassungsrechtlichen Gründen für unanwendbar erklärt wurde; Ohne diese Grundlage, so kam das Gericht, habe die Richtlinie des CMF „keine Rechtsgrundlage“. Die Versicherer hatten faktisch das Recht errungen, den Rentnern die Rückerstattung eines Teils ihrer eigenen Ersparnisse zu verweigern, und der Oberste Gerichtshof hat diesen Sieg nun bestätigt.

Welche Klasseninteressen vertreten die chilenischen politischen Parteien, die das AFP-System verteidigen, einschließlich derjenigen, die behaupten, links zu sein? Was bedeutet es konkret für Pensionsfonds, in Finanzmärkte zu investieren, und warum setzt dies die Ersparnisse der Rentner spekulativen Verlusten aus? Stellen Sie weitere Fragen auf SocialismAI.com. Die Bedeutung des Urteils geht weit über die technische Frage der Regulierungsbehörde hinaus. Es handelt sich um eine Erklärung des höchsten Gerichts des Landes, dass die Eigentumsrechte der Versicherungsgesellschaften Vorrang vor den Ansprüchen der Arbeiterklasse auf ihre eigenen Ersparnisse haben. Derselbe Staat, der sich jetzt über die Zerstörung von Pensionsfonds im Wert von 11 Milliarden US-Dollar empört, hat gerade durch seine Justiz bestätigt, dass der Anspruch der Finanzindustrie auf das Geld der Arbeitnehmer unantastbar ist. Die Gerichte, die Regulierungsbehörden und der Staat sind Instrumente zum Schutz des Finanzkapitals vor der Arbeiterklasse. Den Arbeitern, denen jetzt gesagt wird, sie sollen auf eine „Erholung“ der Märkte warten, handelt es sich um dieselben Arbeiter, deren Rechtsansprüche auf ihr eigenes Geld gerade abgeschafft wurden.

Manuel Riesco von der Forschungsstiftung CENDA veröffentlichte am 12. Oktober einen Bericht, der besondere Aufmerksamkeit verdient, weil er mit der offiziellen Mythologie durchbricht. Riesco schätzt, dass der AFP-Fonds allein im September 2026 mehr als 18 Milliarden US-Dollar verloren hat und dass die interne Rendite des Systems auf Nettobeiträge seit 1981 durchschnittlich nur 0,6 Prozent pro Jahr beträgt. Die kumulierte Bruttorendite des Fonds, die im Januar 2021 mit 179 Milliarden US-Dollar ihren Höchststand erreichte, ist auf rund 138 Milliarden US-Dollar gesunken, ein Niveau, das seit dem Vorabend der Subprime-Krise 2008 nicht mehr erreicht wurde.

Riescos wichtigster Punkt ist seine Widerlegung der von der AFP-Branche und ihren politischen Verteidigern endlos wiederholten Behauptung, dass die Rentenentzüge von 2020 bis 2021 den Niedergang des Systems verursacht hätten. Die Verluste wurden nicht dadurch verursacht, dass die Arbeiter ihr eigenes Geld abzogen, sondern durch die spekulativen Investitionen der Fondsmanager.

Das AFP-System wurde 1981 von der Pinochet-Diktatur unter der Leitung der „Chicago Boys“ als Mechanismus zur Umleitung der Zwangsersparnisse der Arbeiterklasse in die Finanzmärkte geschaffen. Es war nie ein System der sozialen Sicherheit. Es war ein System der primitiven Akkumulation, ein legalisierter Raub, bei dem ein Teil des Lohns jedes Arbeiters Monat für Monat an eine Handvoll oligarchischer Clans und die internationalen Banken umgeleitet wurde. Die an Börsenmakler gezahlten Provisionen, die Riesco auf 20 Milliarden US-Dollar schätzt, sind nur der sichtbarste Ausdruck des parasitären Charakters der gesamten Vereinbarung.

Der parasitäre Charakter des Finanzkapitals kommt in der aktuellen Krise mit brutaler Deutlichkeit zum Ausdruck. Die AFPs erheben ihre Gebühren unabhängig davon, ob die Fonds gewinnen oder verlieren. Die Führungskräfte, die die rücksichtslosen Tauschpositionen genehmigten, wurden wahrscheinlich mit Prämien für die kurzfristigen Erträge belohnt, die sie im Jahr 2025 erwirtschafteten, während die Verluste, die sie im Jahr 2026 produzierten, vollständig von den Arbeitnehmern getragen werden, deren Ersparnisse sie verspielt haben. Mittlerweile erhalten die meisten Senioren in Chile Renten, die zum Überleben nicht ausreichen. Die eigenen Daten des Systems zeigen, dass die direkten Steuerzuschüsse des Staates fast zwei Drittel der Kosten der Renten decken, die die AFPs auszahlen, ein Eingeständnis, dass das private System nicht einmal die minimale Funktion erfüllen kann, für die es angeblich geschaffen wurde.

Die Rentenverluste ereignen sich vor dem Hintergrund einer allgemeinen Krise der chilenischen Wirtschaft und eines Zusammenbruchs der politischen Autorität der Kast-Regierung. Die Arbeitslosigkeit hat 9,6 Prozent erreicht, den höchsten Stand seit 2021. Die Wirtschaft schrumpft seit Monaten, wobei die Bergbauproduktion allein im August um 17,4 Prozent einbrach. Die Inflation liegt in diesem Jahr bei 4 Prozent, angetrieben durch Lebensmittel- und Transportkosten: Kartoffeln stiegen um 8,6 Prozent, Salat um 10,5 Prozent, Benzin um 2,7 Prozent, Diesel um 10,2 Prozent in einem einzigen Monat. Die Entscheidung der Regierung, den Mechanismus zur Stabilisierung der Kraftstoffpreise zu beenden, hat die Dieselpreise in die Höhe getrieben, wobei für diese Woche ein weiterer Anstieg um 90 Pesos pro Liter prognostiziert wird.

Kasts Zustimmungsrate ist auf 30 Prozent eingebrochen, die Ablehnung liegt bei 65 Prozent, ein Rückgang um 27 Punkte in sieben Monaten. Die Regierung verliert Personal, seit März haben 51 Behörden ihre Posten verlassen. In diesem Kontext müssen die theatralischen Besorgnisäußerungen des politischen Establishments über die AFP-Verluste verstanden werden. Sowohl die rechten als auch die pseudolinken Parteien haben Angst vor der sozialen Explosion, die durch die Kombination aus Massenarbeitslosigkeit, steigenden Preisen und der Zerstörung der Altersvorsorge droht. Ihre Machenschaften zielen darauf ab, diese Wut einzudämmen, indem sie sie in die Gerichte und den Kongress lenken, wo sie sicher gehandhabt werden kann.

Die chilenischen Ereignisse sind keine nationale Besonderheit, sondern ein spezifischer Ausdruck der sich verschärfenden Krise der kapitalistischen Weltwirtschaft, in der die großen imperialistischen Mächte, angeführt von den Vereinigten Staaten, auf Krieg, Protektionismus und Militarisierung des Handels zurückgreifen, um Widersprüche zu bewältigen, die sie nicht friedlich lösen können. Der eigentliche Mechanismus der AFP-Verluste, der Anstieg der US-Zinsen, wurde durch den US-Krieg gegen den Iran, den dadurch ausgelösten Ölschock und den Handelskrieg der Trump-Regierung in Gang gesetzt. Die Arbeiter Chiles werden durch die Zerstörung ihrer Rentenersparnisse zur Kasse gebeten für einen Krieg, der am anderen Ende der Welt im Interesse des amerikanischen Imperialismus geführt wird.

Dies ist der wesentliche Charakter des Finanzkapitals in seiner Verfallsepoche. Es produziert nichts. Es eignet sich alles an. Sie verwandelt die angesammelte Arbeit der Arbeiterklasse in ein Kasino der Spekulation, und wenn die Wetten scheitern, verlangt sie, dass die Arbeiter die Verluste selbst auffangen. Die parasitäre Herrschaft des Finanzkapitals über jeden Aspekt des wirtschaftlichen und sozialen Lebens ist die grundlegende Tatsache der gegenwärtigen Periode und kann nur durch die Enteignung der Banken und Finanzinstitute und die Errichtung einer geplanten sozialistischen Wirtschaft beendet werden.