Eine große Episode der Turbulenzen auf dem KI-Markt

21. Oktober 2026Facebook-SymbolIn den letzten Monaten gab es wiederholt Warnungen von großen Finanz- und Regulierungsbehörden, darunter dem Internationalen Währungsfonds, der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, der Bank of England, dem Financial Stability Board und anderen, dass der KI-Boom das Potenzial hat, eine Krise auszulösen.

Die letzte Woche lieferte klare Beweise dafür, dass diese Warnungen keineswegs unbegründet sind, da KI-Unternehmen schwere Turbulenzen erlebten, die in einem Fall mit einem Tornado vergleichbar waren.

Bei dem fraglichen Unternehmen handelte es sich um CoreWeave, ein Unternehmen, das als Krypto-Coin-Miner begann, dann aber seine Geschäftstätigkeit zu einem sogenannten Neocloud-Unternehmen verlagerte, das große Mengen an Computerchips von Nvidia aufkauft, finanziert durch Schulden in zweistelliger Milliardenhöhe, und das dann seine Rechenkapazität vermietet, um KI-Modelle zu trainieren.

Der Aktienkurs brach um bis zu 28 Prozent ein. Noch bedeutsamer ist, dass die Rendite seiner Anleihen auf bis zu 15 Prozent stieg, was im sogenannten „Junk-Bond“-Bereich liegt. Die Kosten für die Absicherung von Anlegern gegen den Bankrott mittels Credit Default Swaps stiegen rapide an.

Einem Bericht der New York Times zufolge „schätzten Investoren die Wahrscheinlichkeit, dass CoreWeave seinen Verpflichtungen nicht nachkommen würde, bei über 60 Prozent“. CoreWeave hat Schulden in Höhe von mindestens 35 Milliarden US-Dollar in seiner Bilanz und wird in den nächsten drei Jahren voraussichtlich 80 Milliarden US-Dollar an Barmitteln zur Finanzierung seiner Geschäftstätigkeit verwenden.

Wie ein Analyst dem Wall Street Journal sagte, spiegelte die Marktreaktion wachsende Bedenken wider, dass CoreWeave ein höheres Ausfallrisiko habe und dass sein „enormer Kreditbedarf seine Fähigkeit, Bargeld zu generieren und Schulden zu angemessenen Zinssätzen zu refinanzieren, überfordern könnte“.

Aber die Mühen von CoreWeave sind nur ein sehr deutlicher Ausdruck der Entwicklungen auf dem Gesamtmarkt.

In einem Bericht der Financial Times (FT), der auf einer Analyse von Morgan Stanley Research basiert, heißt es, dass „im September durchschnittlich jede Woche CDS [Credit Default Swaps] im Wert von mehr als 9 Milliarden US-Dollar gehandelt wurden, die mit Anleihen von Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom und Nvidia verknüpft waren, gegenüber weniger als 2 Milliarden US-Dollar im Juli.“

Es ist bezeichnend, dass der Anstieg des CDS-Handels nun auch große KI-Unternehmen betrifft.

Die FT hat kommentiert, dass das Vertrauen der Anleger in KI-Unternehmen erheblich gelitten hat, weil die Märkte durch Bedenken „verängstigt“ werden, dass die Einnahmen aus der Technologie nicht den Erwartungen entsprechen werden.

Bei den Unruhen in der vergangenen Woche hat der riesige Chiphersteller Nvidia, gemessen am Marktwert der größte Konzern der Welt, 350 Milliarden US-Dollar an Wert seiner Aktien verloren. Der Philadelphia Semiconductor Sector fiel in der Woche um 11 Prozent und der technologielastige Nasdaq 100-Index verlor 5,5 Prozent.

Diese Woche kam es zu einer Art Aufschwung, da beruhigende Erklärungen abgegeben wurden, dass der Boom anhalten wird. Dies ist jedoch kein Hinweis auf eine Rückkehr zur Stabilität. Tatsächlich haben KI-Investoren, wie der Chef von Broadcom kommentierte, „keine Ahnung, in was sie investieren“ und der Markt sei zu einem „Casino“ geworden.

CoreWeave ist nicht das einzige Unternehmen mit Schuldenproblemen. Oracle hat langfristige Schulden in Höhe von 160 Milliarden US-Dollar und ist mittlerweile der fünftgrößte Kreditnehmer auf dem US-amerikanischen Markt für Unternehmensanleihen. Seine Kreditwürdigkeit wurde im Juli von S&P auf nur eine Stufe über dem Junk-Bond-Status herabgestuft, da es Anzeichen gab, dass weitere Herabstufungen vorgenommen werden könnten.

Die japanische SoftBank-Gruppe ist eine weitere mit massiven Schulden – etwa 164 Milliarden US-Dollar (Stand Mitte dieses Jahres), angetrieben durch große Investitionen in KI, einschließlich einer Zusage von 64,6 Milliarden US-Dollar zur Unterstützung von OpenAI. Seine Anleihen gelten bereits als Schrott und die Kosten für die Absicherung gegen Zahlungsausfälle steigen rapide.

In einem Bericht letzte Woche kommentierte die New York Times: „Die umfassendere Frage ist, ob Unternehmen wie CoreWeave, Oracle und SoftBank die schwachen Glieder der Branche sind oder Vorboten tieferer Probleme beim Ausbau der KI.“

Es gibt klare Hinweise darauf, dass Letzteres der Fall ist. David Munves, ein Kreditstrategieforscher, fasste die Erfahrungen der Woche gegenüber der Times zusammen und sagte, es gebe eine „kollektive Erkenntnis“, dass die Risiken des KI-Anstiegs größer seien als erwartet.

„Der Markt wird sich der Tatsache bewusst, dass möglicherweise ein Missverhältnis zwischen dem Geld, das er heute bereitstellen und leihen muss, und der Fähigkeit besteht, später Einnahmen zu generieren.“

Ein aktueller Bericht von Bain and Company, einem globalen Managementberatungsunternehmen, ist einer von mehreren, die einige konkrete Zahlen zu dieser Lücke liefern.

Um das derzeitige Investitionsniveau aufrechtzuerhalten, wäre laut Bain-Analyse „ein KI-Markt von annähernd 6 Billionen US-Dollar pro Jahr“ erforderlich.

Ein Teil dieser Einnahmen, hieß es, rückte in den Fokus. Verbraucher-KI-Produkte, Abonnements und Werbung könnten bis 2031 bis zu 400 Milliarden US-Dollar einbringen. Die Einführung von KI durch Unternehmen könnte bis zu 1,4 Billionen US-Dollar einbringen.

Wie lässt sich dieser durch KI-Schulden angeheizte Ausbau historisch mit der Finanzkrise von 2008 oder der Dotcom-Blase der frühen 2000er Jahre vergleichen, wenn es darum geht, wie das Finanzkapital Spekulationsblasen aufbläht? 4,2 Billionen US-Dollar an neuen Einnahmen, um den 6-Billionen-Dollar-Markt zu erreichen, der unserer Einschätzung nach zur Finanzierung des Ausbaus erforderlich sein wird.“

Katie Martin, Kolumnistin bei der FT, kommentierte die Größe des Marktes für KI, der zur Finanzierung des Ausbaus erforderlich ist: „Wirklich? Eine Branche, die jedes Jahr das Eineinhalbfache der gesamten jährlichen Wirtschaftsleistung Großbritanniens wert ist. Sie hat Mühe, den Geruchstest zu bestehen.“

Abgesehen von der überaus wichtigen Frage, woher die Einnahmen für diese technologische Entwicklung kommen sollen, stößt der Ausbau der KI, der seit der Wall Street für das Wirtschaftswachstum in den USA und weltweit sowie für die Aktienmärkte auf der ganzen Welt immer mehr an Bedeutung gewonnen hat, auf die „normaleren“ Probleme der kapitalistischen Entwicklung.

Der Anstieg der Zinsen ist einer davon. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe, der Benchmark für die globalen Märkte, liegt mittlerweile bei über 5 Prozent. Im historischen Vergleich ist dies kein besonders hoher Zinssatz, aber in den 15 Jahren nach der globalen Finanzkrise von 2008 waren die Finanzmärkte zunehmend süchtig nach extrem niedrigen Zinssätzen nahe Null.

Eine weitere Einschränkung ist die Verzögerung bei der Erlangung von Genehmigungen für den Bau von KI-Rechenzentren angesichts des zunehmenden Widerstands der Gemeinden gegen ihren Bau aus verschiedenen Gründen, einschließlich der damit verbundenen höheren Stromkosten.

Schätzungen zufolge wurden in diesem Jahr mindestens 47 große Projekte verzögert, zurückgezogen oder blockiert, nur 35 Prozent der geplanten US-Rechenzentren sind glaubwürdig und mehr als 1.000 Gemeinden haben versucht, Moratorien oder Beschränkungen für die KI-Infrastruktur einzuführen, so eine Untersuchung der Financial Times.

Weit davon entfernt, dass die Entwicklung der KI eine Art sanfter Übergang darstellt, wie in den verschiedenen Prospekten ihrer Unternehmensbefürworter dargestellt, wird immer deutlicher, dass die enorme Entwicklung der Produktivkräfte, die sie verkörpert, kopfüber in alle Irrationalitäten und Widersprüche des kapitalistischen Systems gerät.

In seinem Ende letzten Monats veröffentlichten Bericht über KI warnte der Ausschuss für Finanzpolitik der Bank of England vor dem „Risiko einer stärkeren Korrektur“ an den Finanzmärkten trotz ihrer bisherigen Widerstandsfähigkeit und vor dem Potenzial für eine Krise, die über den KI-Sektor hinausgeht.

Sollten KI-gesteuerte Produktivitätssteigerungen die Produktivität nicht so stark steigern wie prognostiziert, hätte dies „nicht nur Auswirkungen auf die KI-bezogene Vermögensbewertung, sondern auch auf die Märkte für Staatsanleihen“.

Die Turbulenzen der letzten Woche deuten in diese Richtung.