Ein Imperium am Rande

Da mehr als die Hälfte des Welthandels in Dollar abgewickelt wird, sind die Vereinigten Staaten immer noch die größte Volkswirtschaft der Welt und ihre dominierende militärische und politische Macht. Aber Donald Trump hat in seiner zweiten Amtszeit als Präsident beide Tatsachen einem beispiellosen Risiko ausgesetzt, indem er Amerikas globale Position für politischen Gewinn und persönliche Bereicherung nutzte und gleichzeitig die Säulen der finanziellen Dominanz des Landes wie die Rechtsstaatlichkeit und die Sicherheit der globalen Handelsströme untergrub.

Doch laut Ökonomin Mona Ali ist wenig von diesem Verhalten wirklich neu. Das globale Finanzsystem ist im Kern ein politisches System, obwohl Trump und seine Berater dieses System zugegebenermaßen nachlässiger einsetzen als jede andere Regierung seit einer Generation. In einer umfassenden Diskussion erklärt Ali, wer von der Dominanz des Dollars profitiert und ob die Weltreservewährung plausible Herausforderer hat.

Jakobiner

Es wird oft gesagt, dass der Dollar die Reservewährung der Welt ist. Was bedeutet das und in welchem Zusammenhang steht es mit der Dominanz der Währung?

Mona Ali

Die Dominanz des Dollars wird oft auf seinen Status als wichtigste internationale Währungsreserve zurückgeführt. Diese Abkürzung erweckt den Eindruck, dass Geld eine Ware – eine Sache – ist, während es sich in Wirklichkeit größtenteils um Kredit handelt – eine soziale Beziehung. Es stimmt zwar, dass Investoren und Regierungen auf der ganzen Welt Billionen Dollar als sichere Vermögenswerte halten, der Großteil dieser Dollars in den Währungsreserven der Länder sind jedoch Kreditverträge, vor allem US-Staatsanleihen.

Während die Dominanz des Dollars oft auf seine Rolle als Reservewährung zurückgeführt wird, ergibt sich die Verankerung des Dollars im Finanzsystem aus seiner Dominanz bei der internationalen Kreditschöpfung. Der Dollar ist die Rechnungseinheit, die dem tiefsten und am weitesten verstreuten Kreditsystem der Welt zugrunde liegt. Hierzu zählen unter anderem Staatsanleihen und Bankdarlehen. Die Befugnis, auf Dollar lautende Kredite zu schaffen, ist nicht auf die Währungsbehörden der Vereinigten Staaten beschränkt; Ausländische Banken vergeben mehr Dollarkredite als US-Banken.

Krisen im Dollarsystem – einem weltumspannenden Kreditsystem – haben globale Folgen. Wenn eine übermäßige Kreditschöpfung zu einer Finanzkrise führt, greift die Zentralbank der Vereinigten Staaten, die Federal Reserve, ein, um die Dollarmärkte zu stabilisieren. Während Analysten den Ex-post- und Ad-hoc-Charakter der Rettungsaktionen der Fed betonen, offenbaren die Interventionen der Fed die in der internationalen Währungshierarchie verankerte Schichtung. Reiche Länder, die über Fed-Swap-Linien ständigen Zugang zu Dollarkrediten haben, genießen einfachen Zugang zu Notfallliquidität in Dollar. Länder mit niedrigem und mittlerem Einkommen, die keinen einfachen Zugang zu den Kreditfazilitäten der Fed haben, müssen mit Disziplin und Bestrafung durch die internationalen Anleihemärkte rechnen.

Angesichts der akuten Dollarknappheit haben viele Länder keine andere Wahl, als kostspielige und an Bedingungen geknüpfte Kredite beim Internationalen Währungsfonds (IWF) zu beantragen. Fast hundert Länder nahmen im Zeitraum 2022–23 an IWF-Kreditprogrammen teil. Der öffentliche Rückhalt des Dollars – Fed-Linien für die wenigen, IWF-Kredite für den Rest – ist imperialer Struktur.

Vielleicht paradoxerweise ist der Dollar auch die wichtigste Quelle der US-Hegemonie. Die weltweite Dollarnachfrage ist robust. Da die US-Währungsbehörden die mächtigste Währung der Welt herausgeben, unterliegen die Vereinigten Staaten einer milderen Haushaltsbeschränkung. Es ermöglicht den Vereinigten Staaten, jedes Jahr mehr als eine Billion Dollar für Militärausgaben aufzuwenden. Aber wie Darializa Avila Chevalier in ihrer Plattform „Babies, Not Bombs“ betont hat, ist es das Markenzeichen eines verfallenden Gemeinwesens, dass es die Arbeitergemeinschaften im eigenen Land vernachlässigt, während es im Ausland sinnlose Kriege führt.

Tatsache ist, dass das Dollar-Imperium größtenteils in privater Hand ist. Wie die dunkle Materie im physischen Universum sind auch die Dollarbilanzen für die Öffentlichkeit unsichtbar. Die Dominanz des Dollars reicht von der zentralen Bedeutung von auf Dollar lautenden Schuldinstrumenten auf den Finanzmärkten bis hin zur Sensibilität der Weltwirtschaft gegenüber Bewegungen des Dollar-Wechselkurses, der sich systemisch auf den Welthandel und die Finanzbedingungen auswirkt.

Während Staatsanleihen und der Großteil der US-Bankkredite von der Federal Reserve abgesichert wurden, unterliegen große Teile des Systems nicht der Kontrolle der US-Währungsbehörden und politischen Entscheidungsträger. Die meisten Kreditverträge im globalen Dollarsystem sind nicht durch die Fed geschützt. Diese Schattenbereiche des Dollarsystems existieren im Ausland und außerhalb der Bilanz in kurzfristigen Finanzierungsinstrumenten wie Devisenswaps (FX-Swaps). Derivatekontrakte, bei denen eine Währung gegen eine andere getauscht wird, also Devisenswaps, sind eine vorherrschende Quelle für Dollarkredite, auch wenn es sich technisch gesehen nicht um Kreditinstrumente handelt.

Mit einem durchschnittlichen Handelsvolumen von 4 $Billionen pro Tag,Der FX-Swap-Markt, bei dem eine Währung mittels eines Derivatkontrakts gegen eine andere getauscht wird, ist weltweit der mit Abstand größte Markt für Dollar. Der Markt für Devisenswaps ist leicht reguliert, hat große Transaktionsbeträge und eine informelle Governance, die über einen freiwilligen globalen Devisenkodex erfolgt, und ist manchmal anfällig für eine Liquiditätstruga. Mit anderen Worten: Die tatsächliche Liquidität kann überbewertet sein. Diese Instrumente sind die „bekannten Unbekannten“ des Dollarsystems. Die potenziellen Schwachstellen in diesem schnell wachsenden 130-Billionen-Dollar-Markt bleiben unklar.

Es sollte klar sein, dass die Märkte, aus denen das Dollarsystem besteht, nicht nur anfällig für Volatilität sind; sie sind dysfunktional. Anstatt Kapital für Fabriken oder Infrastruktur zu beschaffen, geht es auf den Dollar-Finanzierungsmärkten größtenteils um die Refinanzierung von Schuldenverträgen.Drei von vierBei Transaktionen auf den Finanzmärkten handelt es sich um irgendeine Art von Refinanzierung.

Seit mehreren Jahrzehnten weisen die Vereinigten Staaten Handelsdefizite auf, die den größten Teil ihrer Leistungsbilanz ausmachen, da sie mehr Waren importieren als exportieren. Der US-Leistungsbilanzsaldo (-1,18 Billionen US-Dollar im Jahr 2025) erhält viel mehr Aufmerksamkeit, aber sein Finanzbilanzsaldo, der die Nettokreditaufnahme der USA von Ausländern darstellt, ist noch größer (+1,3 Billionen US-Dollar im Jahr 2025). Die Vereinigten Staaten haben vor allem die globalen Ungleichgewichte geprägt, die großen Finanz- und Handelsungleichgewichte, die im letzten Vierteljahrhundert ein prägendes Merkmal der Weltwirtschaft waren.

Als Emittent von Weltgeld können die Vereinigten Staaten ihre Handelsdefizite leichter finanzieren als andere Länder. Derzeit hängt die Fähigkeit der Vereinigten Staaten, Kredite über den Treasury-Markt aufzunehmen – den größten Pool an Staatsschulden im globalen Liquiditätssystem, von dem ein Drittel im Ausland gehalten wird – weniger von Staaten wie Japan oder China als vielmehr von der Berechnung dieser Faktoren abprivate Investorenwie etwa Hedgefonds. Von 2022 bis 2023 zogen höhere Zinsen und ein stärkerer Dollar 41 Prozent der weltweiten Finanzzuflüsse in die Vereinigten Staaten. Dieser steigende Kapitalfluss in die Vereinigten Staaten war im Jahr 2025 noch größer.

Handelsungleichgewichte wurden binär erklärt: entweder als harmlos oder als geradezu schlecht. Der amerikanische Ökonom Charles P. Kindleberger im 20. Jahrhundert vertrat eine wohlwollende Meinung zu den Zahlungsbilanzdefiziten der USA. Die Vereinigten Staaten hätten ein Leistungsbilanzdefizit, argumentierte er, damit sie Dollars in die Weltwirtschaft werfen könnten. Für Kindleberger war die Rolle der Vereinigten Staaten als Weltbank gleichbedeutend mit der Friedenssicherung. Sein subtilerer Punkt war, dass US-Defizite nur als buchhalterische Defizite verstanden werden sollten.

Tatsache ist, dass US-Handelsdefizite und noch größere Finanzzuflüsse auf die zentrale Stellung der Vereinigten Staaten im globalen Handels- und Finanznetzwerk zurückzuführen sind. US-Verbraucher haben von hochmodernen und günstigeren Produkten aus dem Rest der Welt profitiert. Ihre Ausgaben befeuern wiederum das Wachstum in ärmeren Gegenden. Die Finanzströme sind viel größer als die Handelsströme. Das globale Finanzwesen hat vom Dollarhandel und höheren US-Zinsen profitiert.

Der amerikanische Exzeptionalismus wird normalerweise in rein finanzieller Hinsicht verstanden und hat seine Wurzeln in der Macht des Dollars. Er ergibt sich aber auch aus der Tatsache, dass US-Unternehmen den Löwenanteil der Gewinne über eine ganze Reihe weit verzweigter Lieferketten erzielen. Reduzierte Kosten aufgrund von Skaleneffekten und billigeren Arbeitskräften bei der Produktion im Ausland kommen US-Unternehmen und Verbrauchern zugute. Das daraus resultierende US-Handelsdefizit korreliert mit steigenden Unternehmensgewinnen.

Der Dollar trägt nicht allein die Schuld an der Deindustrialisierung in den Vereinigten Staaten. Offshoring war eine Entscheidung von US-amerikanischen Unternehmen. Allerdings führt die Tatsache, dass der Wohlstand im globalen Süden von der Anhäufung von Dollar durch den Verkauf auf dem US-Markt abhängt, zu einer sehr asymmetrischen Weltwirtschaft. Die Weltwirtschaft basiert auf dem Dollar, aber aus der Sicht des Rests der Welt ist die Abhängigkeit vom Dollar nicht immer harmlos; Es kann explosiv sein, wie in den Jahren 2022–23, als Dollarknappheit zu Staatsschuldenkrisen führte.

Selbst für die US-Regierung, deren Kreditaufnahme kaum Anzeichen eines Rückgangs zeigt, da die Zinssätze für Staatsanleihen steigen (zuletzt aufgrund des Krieges der Vereinigten Staaten gegen den Iran), ist klar, dass die Kreditaufnahme auf den Kreditmärkten nicht unbegrenzt ist. Es ist mit Kosten verbunden – die Nettozinszahlungen belaufen sich in diesem Jahr auf mehr als eine Billion Dollar – selbst für die Währungssupermacht. Und es gibt echte Kosten, wie zum Beispiel die Zeit, die für die Herstellung von Waffensystemen benötigt wird; Bedenken hinsichtlich der Erschöpfung von Material wie Abfangjägern haben die derzeitige Pause bei den US-Luftangriffen auf den Iran ausgelöst.

Jakobiner

Einige Ökonomen haben die Fähigkeit der Vereinigten Staaten, die massive weltweite Nachfrage nach ihrer Währung zu nutzen, als ein exorbitantes Privileg bezeichnet, da sie es Amerika ermöglicht, große Defizite zu verzeichnen und über seine Verhältnisse zu leben. Ist dies ein Privileg, das allen Amerikanern oder sogar allen Teilen des amerikanischen Kapitals gleichermaßen zugute kommt?

Mona Ali

Jakobiner

Trump sagte, Zölle würden den Handel wieder ins Gleichgewicht bringen und die wirtschaftliche Position Amerikas stärken. Was ist eigentlich mit dem Dollar, dem Finanzmarkt und dem Handelsdefizit seit dem Tag der Befreiung passiert?

Mona Ali

Nachdem er Verbündeten und Gegnern gleichermaßen den Handelskrieg erklärt hatte, trübte Trump vorübergehend die Attraktivität des Dollars und der Vereinigten Staaten als sichere Häfen. ARückgang um 10 ProzentDer bisher teure Dollar war der einzige Lichtblick des Sturms am Tag der Befreiung. Allerdings waren die Kapitalflüsse in die Vereinigten Staaten im Jahr 2025 beispiellos.

Trumps Entscheidungen lösen ein Schleudertrauma aus. Er hat zwar seine Präferenz für einen niedrigeren Dollar zum Ausdruck gebracht, um unter anderem den Handel wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Wie sich die nächsten vier Jahre mit den immer wieder erlassenen Präsidialdekreten auf den Status des Dollars auswirken werden, wird jedoch letztendlich davon abhängen, wie die Finanzmärkte, deren Größe den Welthandel bei weitem übersteigt, kommende Schocks verdauen. Während die Marktvolatilität den Haushalten und der Main Street schadet, hat sich die Handelsvolatilität als äußerst vorteilhaft für die großen globalen Banken wie JPMorgan Chase und Goldman Sachs erwiesen, deren Handelserlöse auf einem Niveau lagenJahrzehnthoch.

Die Erschütterungen auf dem Treasury-Markt, dem angrenzenden Treasury-Repo-Markt und dem weitaus größeren Markt für Zinsswap-Derivate im April 2025, die sich in der Ausweitung der Zinsswap-Spreads zeigten, stellten keine Bedrohung für die US-Kreditmärkte dar. Allerdings veranlasste Trumps Gepolter, dass die Vereinigten Staaten Kanada und Grönland annektieren sollten, kanadische und dänische Pensionsfonds zu der Ankündigung, sie würden weniger in US-Private Equity investieren. Da die Inflationssorgen mit dem Iran-Krieg im Jahr 2026 erneut zunehmen, sind die Renditen von Staatsanleihen erneut gestiegen. Zum ersten Mal seit 2007 wurden 30-jährige Staatsanleihen zu 5 Prozent versteigert. Mit steigenden Zinssätzen und der Verdoppelung der Hedgefonds-Bestände an US-Staatsanleihen ist die Wahrscheinlichkeit eines ungünstigen Kreditereignisses gestiegen.

Trumps stark verwässertes Zollregime hat das US-Leistungsbilanzdefizit nur geringfügig verringert, während die US-Finanzbilanz weiterhin neue Spitzenzuflüsse verzeichnet. Diese Zuflüsse stehen einer Korrektur der Handelsdefizite entgegen. Diese jährlichen Billionen-Dollar-Ungleichgewichte wieder ins Gleichgewicht bringenZolleinnahmenist eine Fantasie.

Jakobiner

Was würde im Falle eines Wirtschaftscrashs passieren?

Mona Ali

Ein Absturz der Weltwirtschaft ist ein todsicherer Weg, um die externen Ungleichgewichte der USA zu verringern. Das letzte Mal, dass das US-Handelsdefizit stark zurückging, war während der Großen Rezession. Als sich die globale Finanzkrise verschärfte, erreichte die Zahl der Arbeitslosen in den Vereinigten Staaten im Oktober 2009 ihren Höhepunkt15,7 Millionen. Trotz der Turbulenzen blieb der Dollar ein sicherer Hafen, was zum Teil auf die institutionelle Unterstützung der Federal Reserve zurückzuführen war, die über sie Liquidität in die Offshore-Dollarmärkte pumpteDollar-Swap-Linien.

Ebenfalls im Spiel war, wenn auch in geringerem Maße, eine geschickte Finanzdiplomatie. Hank Paulson, der damalige US-Finanzminister,überzeugte China davon, seine Anteile nicht zu verkaufender US-Schulden trotz erheblicher Verluste im chinesischen Portfolio, das durch den Zusammenbruch des US-Immobilienmarkts stark durch hypothekenbesicherte Wertpapiere von Agenturen belastet war. Seitdem,Portfolioverluste bei seinen US-Schuldtiteln sowie inländischen politischen VerlustenDer Druck hat China dazu veranlasst, den Anteil seiner offiziellen, auf Dollar lautenden Devisenreserven zu reduzieren.

Die von den USA angeführte Stilllegung der russischen Reserven im Jahr 2022 verdeutlichte die Gefahren der Dollarabhängigkeit. Unter den BRICS-Staaten wurde viel über eine Entdollarisierung gesprochen. Im Jahr 2024 gab China offiziell seine Pläne zur Internationalisierung des Renminbi bekannt. Zu Beginn des Iran-Krieges etablierte sich die Nutzung des chinesischen Cross-Border Interbank Payment Systems (CIPS) als Zahlungsmechanismus für international eingeschränktes Öl. Alternativen zum Dollar und seine Infrastrukturen, wie die digitale Währung der Zentralbank und die von China dominierte mBridge-Plattform, zeigten nach Ausbruch des Krieges eine erhöhte Aktivität.

Die unprovozierte Bombardierung des Iran und des Libanon durch die Vereinigten Staaten und Israel sowie die Vergeltungsschläge des Iran auf US-Militärstützpunkte und Energieinfrastrukturen im Golf sind möglicherweise die größte Herausforderung für die Macht der USA seit Jahrzehnten. Die Blockade derStraße von Hormushat zu einem beispiellosen Angebotsschock auf dem globalen Ölmarkt geführt. Durch die Reduzierung seiner Ölimporte hat China zur Stabilisierung dieses Marktes beigetragen. Sein Vorgehen steht in scharfem Kontrast zu der von den Vereinigten Staaten verursachten Unruhe.

Trumps Zölle für 2025 waren gegenüber China besonders hart. Ab Februar 2025 ist seine Regierungerhöhte Zölleauf China von 10 Prozent auf145Prozent. Obwohl sie letztendlich gesenkt wurden, wurde auf Importe aus China ein zusätzlicher „Fentanyl“-Zoll von 10 Prozent zusätzlich zum Basiszollsatz von 10 Prozent erhoben. Als Trumps Einsatz von Notstandsbefugnissen zur Erhebung von Zöllen gegen den Rest der Welt vom Obersten Gerichtshof der USA abgelehnt wurde, verabschiedete das Exekutivbüro eineneues Tarifsystemvon 10 oder 12,5 Prozent plus sektorspezifische Zölle unter Verwendung unterschiedlicher gesetzlicher Bestimmungen, in diesem Fall Abschnitte 122 und 232 des Handelsgesetzes von 1974. Trump hat kürzlich unter Verwendung unterschiedlicher Rechtsordnungen Zölle in Höhe von 25 Prozent gegen Brasilien und 50 Prozent gegen Kanada eingeführt.

Trotz der Aggression, die Trump gegenüber Gegnern und Verbündeten gleichermaßen entfesselt hat – fünf Monate nach Beginn des Iran-Krieges erhöhte er die Zölle gegen sechzig Länder – hat die Vorliebe für Dollar-Anlagen nicht nachgelassen. Während die Finanzzuflüsse in die Vereinigten Staaten im Jahr 2026 bisher zurückgegangen sind, ist der Anteil der Dollarbestände an den staatlichen Währungsreserven leicht gestiegen. Wir befinden uns in einer Zeit des Wandels.

Jakobiner

Was sind die geopolitischen Bedrohungen für die Dominanz des Dollars?

Mona Ali

Jakobiner

Gibt es echte potenzielle Alternativen zum Dollar als wichtigster Währung der Welt?

Mona Ali

Die Entwicklung von Alternativen zu Dollar-dominierten Finanzinfrastrukturen in Europa und Asien steckt noch in den Kinderschuhen. Ein geringer, aber erheblicher Goldhunger einiger gut ausgestatteter Zentralbanken scheint eher eine Inflations- oder geopolitische Absicherung als eine Bedrohung für die Dominanz des Dollars zu sein. Wie viel sollten wir hineinlesenRückgang der ausländischen Beteiligungenvon US-Wertpapieren in New York? Könnten große Staatsanleihenbesitzer wie Saudi-Arabien oder China, zumindest theoretisch, ihre Bestände für geopolitische Spiele nutzen? Saudi-Arabien orientiert sich eng an den Interessen der USA, hat sich aber zusammen mit dem Iran, Indonesien, Ägypten und den Vereinigten Arabischen Emiraten den wachsenden Interessen angeschlossenBRICSKoalition. China hat mangelndes Interesse an der Gestaltung der globalen Geopolitik zum Ausdruck gebracht, weshalb die Symbolik der Ausgabe von auf Dollar lautenden Anleihen im Wert von 2 Milliarden US-Dollar durch das chinesische Finanzministerium in Riad viele Aufsehen erregteim November2024. Die Renditen dieser beiden unterschiedlichen Anleiheemissionen lagen bei drei- und fünfjährigen Laufzeiten nur einen bzw. drei Basispunkte über den US-Staatsanleihen. Auch wenn es sich bei der Anleiheemission um einen kleinen Betrag handelte, der mehr als alles andere eine symbolische Bedeutung hatte, so doch eine solcheaußerordentlich niedrige KostenDie Aufnahme staatlicher Kredite war auf dem Offshore-Dollar-Anleihemarkt beispiellos. Im Jahr 2025 übertraf China diesen Rekord, indem es in Hongkong Dollaranleihen im Wert von 4 Milliarden US-Dollar zu Zinssätzen ausgabentspricht US-Staatsanleihen.

China, das über eine hervorragende Bonität verfügt, ist sowohl als Gläubiger als auch neuerdings auch als Kreditnehmer ein aktiver Akteur im globalen Dollarsystem. Es hat sich zunehmend gezeigt, dass es auch hart spielen kann. China reagierte auf Trumps Angriffe, indem es Zölle gegen die Vereinigten Staaten verhängte, seine Importe von Flüssigerdgas aus den USA vorübergehend einstellte und den Export kritischer Mineralien und Seltenerdmagnete in die Vereinigten Staaten einstellte – Materialien, die für die amerikanische Automobil-, Halbleiter- und Luft- und Raumfahrtindustrie von entscheidender Bedeutung sind. Nach Beginn des Iran-Krieges erließ China Sperrbefehle gegen die US-Sanktionen gegen iranisches Öl und erlaubte dessen Verarbeitung in seinen kleinen „Teekannen“-Raffinerien. In jüngerer Zeit hat China den Reexport von Helium, das für die Herstellung von Halbleiterchips benötigt wird und aus Russland importiert, vorübergehend eingeschränkt.

Allerdings hat China auch mit seinen eigenen Problemen zu kämpfen, nicht zuletzt mit der Verlangsamung des Wachstums. Sogenannte tugendhafte Gläubiger (Länder, die Handelsüberschüsse erwirtschaften) sind mit bestimmten Problemen konfrontiert, die mit niedrigen Renditen für Staatsanleihen im globalen Dollarsystem verbunden sind. Niedrige Zinsen für chinesische Staatsanleihen haben die Nachfrage ausländischer Investoren gedämpft. Für China bedeutet die Internationalisierung des Renminbi durch mehr Schuldenemissionen eine Reduzierung seiner deflationären Handelsüberschüsse. Es scheint, dass sich Chinas Weg zur Hegemonie im globalen S��den von Kreditvereinbarungen der „Belt and Road“-Initiative hin zu grünen und KI-bezogenen Investitionen entwickelt.

Jakobiner

Leute wie Leo Panitch, Sam Gindin und Peter Gowan bringen den Dollar mit der militärischen und politischen Macht Amerikas in Verbindung. Vor dem Hintergrund eines jahrzehntelangen langsamen relativen wirtschaftlichen Niedergangs hat die Trump-Regierung Zölle erhoben und Kriegstreiberei betrieben. Was bedeutet der Krieg mit dem Iran für die Zukunft des Dollars?

Mona Ali

Derzeit ist der Dollar fest mit der Weltwirtschaft verbunden. Wie die Folgen von Sanktionen und Schuldenkrisen zeigen, ist der Dollar auch eine große Quelle internationaler Volatilität. Aber wenn die amerikanische Hegemonie bedeutete, dass Verbündete durch den US-Sicherheitsschirm geschützt waren und der US-Markt den Wohlstand für den Rest der Welt sicherte, haben die Maßnahmen der zweiten Trump-Regierung – Zollkriege, drohende Invasionen und, was am ungeheuerlichsten ist, ihr Krieg gegen den Iran – die bereits umstrittene Vorstellung hegemonialer Stabilität zunichte gemacht. Die Zerstörung amerikanischer Militäranlagen und die Verschwendung ihres sehr teuren Arsenals haben Amerikas Machtposition untergraben. Der größte Nutznießer des Iran-Krieges ist zweifellos China.

Ob Amerika in der Lage sein wird, mit dem exorbitanten Privileg des Dollars umzugehen, hängt zum Teil vom Zustand der US-Demokratie ab. Die derzeitige Regierung hat gezeigt, dass sie Technokraten völlig missachtet. Ihre ideologisch motivierten Eingriffe in die Federal Reserve sind vorerst gedämpft, aber Stephen Miran, bis vor Kurzem Fed-Gouverneur, ist ein Befürworter einer Waffe, die den Dollar auf eine Art und Weise bewaffnet, die der von Zwangsmaßnahmen ähneltRichtlinien für den Sterling-Bereichdes britischen Imperialismus der 1940er Jahre.

Dennoch befinden wir uns noch nicht in einem vollständig bewaffneten Dollar-Block, und der positivste Rückschlag der von den USA angeführten finanziellen Waffe ist die Zunahme von Alternativen zum Dollar. Größere Renminbi- und Euro-Schuldenmärkte sind für China und die Europäische Union leichte Gewinne, die sie verstärken sollten, insbesondere da Dominanz ohne Hegemonie noch hässlicher wird.