Der Yen, das US-Finanzministerium und die Finanzkrise des Empire

Was haben der Zusammenbruch der japanischen Währung und des Carry Trades – und die Interventionen des US-Finanzministers Bessent in den Währungs- und Anleihemärkten in den letzten Wochen – mit der sich abzeichnenden Finanzkrise des amerikanischen Empire zu tun?

Im August intervenierte das US-Finanzministerium Bessent auf den globalen Devisenmärkten, um Yen zu kaufen, um einen Absturz zu verhindern. Darüber hinaus wurde Yen mit Euro statt mit US-Dollar gekauft. Bessent folgte dieser Währungsintervention schnell mit einem beschleunigten Rückkauf von US-Staatsanleihen und verdoppelte den Rückkauf von 4 Milliarden US-Dollar auf nun 8 Milliarden US-Dollar pro Woche.

Was haben diese beiden scheinbar getrennten Maßnahmen von Bessent und dem US-Finanzministerium mit der sich heute abzeichnenden Finanzkrise des amerikanischen Empire zu tun?

Der Yen hatte im Verhältnis zum US-Dollar an Wert verloren. Das bedeutete, dass die japanischen Importpreise und damit auch die allgemeine Inflation in Japan zu steigen begannen. Mit der Inflation begann der Preis japanischer Staatsanleihen zu fallen. Da der Preis und die Rendite (d. h. der Zinssatz) von Anleihen immer in einem umgekehrten Verhältnis zueinander stehen, begann der Zinssatz für japanische Staatsanleihen wiederum zu steigen. Von einem Niveau, das jahrelang praktisch bei Null lag, stieg die 10-jährige japanische Staatsanleihe auf fast 3 %.

Nachdem die Rendite japanischer Anleihen zu steigen begann, begannen japanische Anleger, in japanische Anleihen zu investieren. Als japanische Anleihen jahrelang keine Rendite brachten, kauften Anleger US-Staatsanleihen. Viele davon. Mehr als 1 Billion US-Dollar.

Doch als die Zinsen für japanische Anleihen stiegen und die Anleger begannen, japanische Staatsanleihen zu kaufen, drohte das Geldkapital nun vom Kauf US-Staatsanleihen – deren Rendite etwa 4 % und damit in etwa die gleiche Rendite wie japanische Staatsanleihen hatte – stattdessen zum Kauf japanischer Anleihen überzugehen. Mit anderen Worten drohte die Nachfrage nach US-Staatsanleihen zu sinken, da sich die Anleger von den Käufen US-amerikanischer Staatsanleihen auf japanische Staatsanleihen konzentrierten.

Denn Japan war bis 2021 der größte Käufer von US-Staatsanleihen unter ausländischen Inhabern und übertraf damit China. Der von Trump im Jahr 2018 eingeleitete US-Handelskrieg, die Sanktionen, Zölle usw. gegen China führten dazu, dass China im Jahr 2021 damit begann, seine Bestände an Staatsanleihen drastisch zu reduzieren. Nachdem China im Jahr 2020 noch 1,26 Billionen US-Dollar gehalten hatte, hat es seine Bestände bis 2026 um die Hälfte auf 633 Milliarden US-Dollar reduziert, sodass seine Staatsanleihen nach ihrer Fälligkeit „auslaufen“ können und keine neuen Mengen mehr kaufen. Japan hatte China als das Land mit dem größten Besitz von US-Staatsanleihen abgelöst.

Japan hielt seine Bestände an US-Wertpapieren während des gesamten Zeitraums bei mehr als 1,1 Billionen US-Dollar. Sollte es anfangen, weniger Staatsanleihen zu kaufen – oder schlimmer noch, seine Staatsanleihen zu verkaufen –, würde das ein zweites Loch in den US-Staatsanleiheverkäufen durch ausländische Investoren sprengen, die sich China anschließen.

Ausländische Investoren (Regierungen, Zentralbanken, Privatbanken, Unternehmen usw.) halten heute etwa ein Drittel aller ausstehenden Staatsanleihen. Sie hielten zum Jahresende 2025 etwa 9,2 Billionen US-Dollar oder 32 % aller ausstehenden Staatsanleihen, gegenüber 6,8 Billionen US-Dollar zu Beginn des Jahres 2020. Denn Käufer von US-Wertpapieren sind für die US-Wirtschaft von entscheidender Bedeutung. Verkäufe neuer Staatsanleihen sind die wichtigste Quelle zur Finanzierung (Begleichung) des jährlichen US-Haushaltsdefizits – und ausländische Käufer machen ein beträchtliches Drittel aus.

Seit 2020 ist das US-Haushaltsdefizit explodiert, was vor allem auf eine noch schnellere Beschleunigung der Verteidigungsausgaben zurückzuführen ist, während der Kongress die Steuereinnahmen massiv gekürzt hat – d. h. die andere potenzielle Haushaltsfinanzierungsquelle, die rückläufig ist.

Die Ausgaben des Pentagons sind von 914 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 auf 1,15 Billionen US-Dollar im Jahr 2025 gestiegen. Die US-Kriege bis zum Jahresende 2026 werden diesen Wert auf 1,4 Billionen US-Dollar erhöhen. Trump hat für die Verteidigung im Jahr 2027 weitere 500 Milliarden US-Dollar gefordert. Und das sind nur die Ausgaben des Pentagons. Die gesamten US-Verteidigungs-/Kriegsausgaben beliefen sich im Geschäftsjahr 2025 auf 2,2 Billionen US-Dollar, einschließlich anderer verteidigungsbezogener Ausgaben für Veteranenleistungen, CIA, Militärhilfe, Entwicklung von Atomwaffen und anderen Kategorien.

Angesichts der Tatsache, dass Trump im Jahr 2025 die Steuereinnahmen um 5 Billionen US-Dollar gekürzt hat und damit die Steuereinnahmen als Finanzierungsquelle für die steigenden US-Verteidigungsausgaben und das US-Haushaltsdefizit eingeschränkt wurden, werden Verkäufe von Staatsanleihen immer wichtiger, um die steigenden Kosten des Empire und die explodierenden US-Haushaltsdefizite zu finanzieren.

Die USA weisen seit 2020 weiterhin massive Haushaltsdefizite von durchschnittlich mehr als 2 Billionen US-Dollar pro Jahr auf. In den vergangenen Jahrzehnten vor dem Jahr 2000 deckten die USA ihre Defizite durch Wirtschaftswachstum und Steuereinnahmen. Aber das Wachstum hat sich seit 2020 stark verlangsamt, im Durchschnitt um kaum 2 % pro Jahr, und die Steuersenkungen für Unternehmen und Investoren haben sich beschleunigt. Daher waren Verkäufe von US-Staatsanleihen der Schlüssel zur Finanzierung des jährlichen US-Haushaltsdefizits in Höhe von über 2 Billionen US-Dollar.

Sollten ausländische Käufer von Staatsanleihen weiterhin weniger Staatsanleihen kaufen, wie es China getan hat, oder, schlimmer noch, beginnen, ihre Staatsanleihen zu verkaufen – wie werden die USA ihr jährliches Haushaltsdefizit von 2 Billionen US-Dollar und ihr steigendes Haushaltsdefizit finanzieren?

Die USA müssen entweder ihre Ausgaben kürzen, die Steuern erhöhen oder mehr Staatsanleihen an inländische US-Käufer verkaufen. Um jedoch mehr im Inland zu verkaufen, muss es inländische Käufer in den USA dazu verleiten. Wie? Durch die Erhöhung des Zinssatzes für die Staatsanleihen zahlt es sich für sie aus, wenn sie mehr kaufen.

Das bringt uns zurück zu den jüngsten Ereignissen in Bezug auf Japan, seinen Yen und seine zunehmend wettbewerbsfähigen Zinssätze für japanische Staatsanleihen, die den Käufern Zinssätze bieten, die nahezu den Zinssätzen für US-Staatsanleihen entsprechen.

Japan ist dabei, seine Käufe von US-Staatsanleihen stark zu reduzieren. Das bedeutet eine geringere weltweite Nachfrage nach US-Staatsanleihen. Gleichzeitig hat Japan damit begonnen, einen Teil seiner 1,1 Billionen Dollar schweren Schatzbestände an Staatsanleihen zu verkaufen. Dadurch erhöht sich das Angebot an Staatsanleihen weltweit. Eine geringere Nachfrage und ein höheres Angebot bedeuten sinkende Preise für US-Staatsanleihen und damit wiederum steigende langfristige US-Anleihenzinsen.

Warum verkauft Japan seine US-Staatsanleihen? Um zu intervenieren und den Yen zu stützen, hat die japanische Zentralbank seit Juli 2026 damit begonnen, einen Teil ihrer 1,1 Billionen US-Dollar schweren Bestände an US-Wertpapieren zu verkaufen. Tatsächlich hat die japanische Zentralbank seit Juli 2026 Staatsanleihen im Wert von mehr als 90 Milliarden US-Dollar abgestoßen (verkauft). Dies geschieht, um Bargeld zu beschaffen, mit dem man auf den Weltmärkten seinen eigenen Yen kaufen kann, um den Yen vor dem Absturz zu bewahren.

Kurz gesagt, der fallende Yen und die steigenden japanischen Anleihezinsen drohen den Verkauf von US-Staatsanleihen stark einzuschränken und führen zu einem Überangebot an US-Staatsanleihen auf den Markt – beides destabilisiert den 31 Billionen US-Dollar schweren US-Staatsanleihenmarkt.

Um Japan zu unterstützen – und es davon abzuhalten, noch mehr US-Staatsanleihen zu verkaufen – intervenierte US-Finanzminister Bessent letzten Monat auf den globalen Devisenmärkten und begann, Yen zu kaufen, um Japan dabei zu helfen, den Wert (Preis) seines Yen zu stützen. Aber das ist nur der Schein. Das eigentliche Ziel von Bessent besteht darin, Japan dabei zu unterstützen, zu verhindern, dass es noch mehr US-Staatsanleihen verkauft.

Eine interessante Wendung besteht darin, dass Bessent nicht in den globalen Devisenmarkt eingestiegen ist, um Yen mit Dollar zu kaufen. Er nutzte die Euro-Bestände des US-Finanzministeriums, um Yen zu kaufen. Das mag Japan vorübergehend geholfen haben, aber es hat den Wert des Euro und der europäischen Volkswirtschaften geschwächt. Das hat die Europäer nicht allzu glücklich gemacht.

Am 30. August 2026 prahlte Bessent damit, dass die US-Maßnahmen den Yen stabilisiert hätten. Aber die Beweise deuten auf etwas anderes hin. Der Yen dürfte weiterhin unter den Benchmark-Yen-Dollar-Wechselkurs von 160 zu 1 US-Dollar fallen. Wenn dies der Fall ist, wird Japan wahrscheinlich mehr seiner US-Staatsanleihenbestände abstoßen (verkaufen), um mehr von seiner Währung zu kaufen, um es zu stützen. Das bedeutet, dass Japan ebenso wie China seine Bestände an US-Wertpapieren deutlich unter die 90 Milliarden US-Dollar reduzieren wird, die es seit Juli bereits ausgegeben hat. Wenn es Staatsanleihen verkauft, wird es sicherlich nicht mehr kaufen. Daher werden sowohl die Nachfrage als auch das Angebot Japans an Staatsanleihen die Zinsen für langfristige US-Staatsanleihen in die Höhe treiben. Die Zinsen für US-Long-Anleihen liegen bereits bei 5,3 %! Sie werden jetzt wahrscheinlich höher steigen.

Das wird die US-Hypothekenzinsen in die Höhe treiben. So können US-Verbraucher vor den US-Wahlen im November die Erschwinglichkeit von Wohnraum in den USA vergessen. Es wird schlimmer, nicht besser. Es passiert bereits.

Zusammenfassend lässt sich sagen: Die Instabilität des japanischen Yen – und die gemeinsamen Interventionen der Bank of Japan und des US-Finanzministeriums zu ihrer Stabilisierung – werden wahrscheinlich dazu führen, dass Japan wie China bestehende Bestände an US-Staatsanleihen verkauft und weniger davon kauft.

Wenn sowohl China als auch Japan weniger kaufen und mehr abstoßen, wer wird dann die Lücke bei den Wertpapierverkäufen des Finanzministeriums auffangen – der Hauptquelle zur Finanzierung des US-Haushaltsdefizits, das derzeit 2 Billionen US-Dollar beträgt und voraussichtlich noch weiter steigen wird?

Seit 2020 sind es die Europäer, die Chinas Ausverkauf von Staatsanleihen ausgeglichen haben, um die weitere Finanzierung der US-Defizitlücke zu ermöglichen. Sind Sie davon überrascht? Es ist wahr.

Die Frage ist jedoch, ob die Europäer nun noch mehr Staatsanleihen kaufen werden, um den Rückgang der Staatsanleihen in China und bald auch in Japan auszugleichen?

Das haben die Europäer von 2020 bis 2025 getan:

Das Vereinigte Königreich erhöhte seine Bestände an Staatsanleihen von 412 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 auf 865 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Belgien (der Standort der EU-Clearinghausbank) erhöhte sich von 135 Milliarden US-Dollar auf 466 Milliarden US-Dollar. Luxemburg von 197 auf 431 Milliarden US-Dollar. Frankreich von 49 Milliarden US-Dollar auf 376 Milliarden US-Dollar. Mit anderen Worten: Die Europäer haben den Verlust der chinesischen Käufe von US-Staatsanleihen mehr als ausgeglichen. Sie kompensierten China und kauften mehr, um den USA die Finanzierung ihres chronischen Defizits von 2 Billionen US-Dollar seit 2020 zu ermöglichen.

Vielleicht haben die USA bis 2024 den Großteil der Kosten des Ukraine-Kriegs bezahlt, in der Annahme, dass die Europäer im Gegenzug weitere US-Staatsanleihen kaufen würden?

Die Frage ist: Wird Europa weitermachen? Die Beziehungen der US-Regierung Trump zu Europa sind nicht die besten und werden immer schlechter. Die USA haben sich (finanziell) aus der Unterstützung des Ukraine-Krieges zurückgezogen und die Kosten für die Finanzierung auf die Europäer abgewälzt. Letztere wiederum mussten Euro-Anleihen im Wert von 90 Milliarden US-Dollar aufnehmen, um die Ukraine zu finanzieren, und es wird von weiteren 70 Milliarden US-Dollar gesprochen. Wenn sie 160 Milliarden US-Dollar für ihr „Projekt Ukraine“-Krieg aufbringen müssen, werden sie dann auch weiterhin Staatsanleihen in dem Tempo kaufen, wie sie es von 2020 bis 2025 getan haben? Können sie das überhaupt? Und wenn Trump den Streit mit ihnen über Grönland verschärft, werden sie das dann wollen?

Kurz gesagt, es ist sowohl aus wirtschaftlichen als auch aus politischen Gründen unwahrscheinlich, dass die Europäer weiterhin die Lücke füllen werden, die durch die rückläufigen Staatsanleihekäufe Chinas und nun möglicherweise auch Japans entsteht, da Japan weiterhin seine Staatsanleihen verkauft, um seine Währung zu stützen.

Das bringt uns zum zweiten jüngsten Ereignis auf dem US-Staatsanleihenmarkt: Bessent pumpt der US-Wirtschaft wöchentlich weitere 4 Milliarden US-Dollar zu, indem er die Rate der Rückkäufe von US-Staatsanleihen verdoppelt, die bereits von Anlegern gehalten werden.

Was bedeutet Bessents Rückkaufprogramm auch für das US-Defizit, die steigenden US-Zinsen und die aufkommende Finanzkrise des Empire?

Bessent kaufte japanische Yen mit Euro, weil er offensichtlich seine US-Dollars sparte, um von US-Investoren gehaltene US-Anleihen zurückzukaufen.

Der Rückkauf von US-Anleihen führt dazu, dass Dollars in die Hände von Anlegern fließen, die zuvor Staatsanleihen hielten. Ein geringeres Angebot an Anleihen auf dem Markt bedeutet einen höheren Preis und damit wiederum eine niedrigere Rendite oder einen niedrigeren Zinssatz für langfristige Staatsanleihen.

Aber die Wirkung von Bessents Vorgehen wird sich als vernachlässigbar erweisen. 4 Milliarden Dollar mehr pro Woche, selbst über zehn Wochen (40 Milliarden Dollar), werden den rund 31 Billionen Dollar schweren Markt für US-Staatsanleihen nicht bewegen. Das weiß er sicher. Warum hat er es also getan?

Hier kommt die aktuelle US-Investitionsblase für künstliche Intelligenz ins Spiel. Der KI-Boom verschlingt das verfügbare Geldkapital in den USA. Die neun großen Technologieunternehmen, sogenannte „Hyperscaler“, verschlingen Investitionskapital und leihen sich Hunderte Milliarden Dollar, um ihre aktuellen massiven KI-Investitionen zu finanzieren. Im Jahr 2025 gaben die neun großen Technologiekonzerne schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar für KI-Investitionen aus (in Rechenzentren, Apps, Chips usw.). Für dieses Jahr 2026 liegt die Schätzung bei 1 bis 1,5 Billionen US-Dollar. Nächstes Jahr eine weitere Billion Dollar. Und das sind nur die großen 9. Auch der Rest der amerikanischen Wirtschaft stürzt sich rasend schnell in KI-Investitionen. (Ich gehe davon aus, dass viele pleite gehen werden, wenn die KI-Blase in den nächsten 12 bis 18 Monaten platzt, aber das ist eine andere Geschichte.)

Diese massiven KI-Investitionen werden aus verschiedenen Quellen finanziert. Die Hyperscaler geben ihre ehemals riesigen Geldbestände ab. Darüber hinaus geben sie mehr Eigenkapital (Aktien) aus, um Bargeld zu beschaffen. Sie unterzeichnen langfristige, umfangreiche Leasingverträge und -verpflichtungen. Und sie erhöhen die Schulden – d. h. Ausleihen. Der Schuldenanteil an den Gesamtausgaben wird allein in diesem Jahr auf über 200 Milliarden US-Dollar geschätzt. Mit anderen Worten: Sie verbrauchen den Großteil des verfügbaren Investitionskapitals, um ihre KI-Pläne zu finanzieren.

Dabei verdrängen sie andere US-Investitionen und treiben die Zinsen in die Höhe. Sie verdrängen möglicherweise auch den Kauf von US-Staatsanleihen durch US-Investoren – in einer Zeit, in der ausländische Inhaber von Staatsanleihen ihre Käufe ebenfalls reduzieren!

Daher pumpt Bessent im Jahr 2026 40 bis 80 Milliarden US-Dollar oder mehr an zusätzlicher Liquidität in die US-Wirtschaft – zum Teil, um die massive KI-Kreditvergabe der Banken zu unterstützen, zum Teil aber auch, um US-Investoren ausreichend Dollar für den Kauf von US-Staatsanleihen bereitzustellen.

Der Zusammenhang zwischen der Intervention des japanischen Yen und den Rückkäufen von US-Anleihen besteht darin, dass es sich bei beiden Maßnahmen um Maßnahmen handelt, die letztendlich den weiteren Kauf von US-Staatsanleihen ermöglichen sollen – da die Verteidigungskosten des US-Imperiums weiter steigen und die USA noch mehr Staatsanleihen verkaufen müssen, um ihre steigenden Verteidigungsausgaben und Haushaltsdefizite zu finanzieren.

+ Der japanische Yen wird weiter schwächeln. Sowohl die Interventionen der Zentralbank als auch der USA werden auch mittelfristig keinen Erfolg haben. Der Yen wird weiter unter 160 fallen und Japan wird weiterhin Staatsanleihen verkaufen müssen, um seine Währung zu stützen

+ Die Kombination aus einer Verlangsamung der Staatsanleihekäufe in China, Japan (und wahrscheinlich auch Europa) wird dazu führen, dass die Nachfrage nach Staatsanleihen nachlässt, die Preise sinken und daher die Zinsen für langfristige US-Anleihen steigen

+ Der Vorsitzende der Federal Reserve, Warsh, wird dem marktbedingten Anstieg der Zinsen für langfristige Anleihen folgen und letztendlich auch die kurzfristigen Zinsen der Fed erhöhen

+ Die US-Wirtschaft verlangsamt sich bereits (mit Ausnahme der KI-Investitionen) und wird sich mit steigenden Zinsen noch weiter verlangsamen. Die ohnehin schon stagnierende Schaffung von Arbeitsplätzen in den USA wird wiederum weiter zurückgehen

+ Big Tech wird die KI-Investitionsblase bis 2027 verfolgen, Geldkapital absorbieren, andere Investitionen verdrängen und die US-Zinsen weiter in die Höhe treiben, bis die Marktseite der Blase Ende 2027/28 platzt

+ Die Gesamtverkäufe von US-Staatsanleihen durch ausländische Käufer werden sich verlangsamen, da die US-Haushaltsdefizite noch weiter steigen, da die US-Verteidigungsausgaben weiter steigen (Pentagon 1,5 Billionen US-Dollar; Gesamtverteidigungsausgaben aller Quellen 2,5 Billionen US-Dollar).

+ Eine Krise bei der Finanzierung steigender Defizite und Schulden aus Staatsanleiheverkäufen durch das Imperium wird das Imperium dazu zwingen, eine oder mehrere der folgenden Optionen zu wählen: die Kriegsausgaben zu reduzieren, die Steuern zu erhöhen oder (höchstwahrscheinlich) die Sparmaßnahmen durch noch weitere Kürzungen der Sozialprogramme zu verschärfen.[1]

[1] Alle Datenreferenzen stammen aus dem kommenden Buch des Autors, „Twilight of American Imperialism“, Clarity Press, September 2026, die wiederum alle aus Datenbanken der US-Notenbank und des Handelsministeriums stammen.

Jack Rasmus ist Autor von „The Scourge of Neoliberalism: US Economic Policy from Reagan to Trump“, Clarity Press, Januar 2020. Er bloggt auf jackrasmus.com und moderiert freitags um 14 Uhr EST die wöchentliche Radiosendung „Alternative Visions“ im Progressive Radio Network. Sein Twitter-Name ist @drjackrasmus.