KI-Blasenmonitor: Die Wall Street setzt Billionen auf das Silicon Valley, um sich gegen die chinesische KI durchzusetzen

Bevor wir uns mit dem Thema befassen, hier die neuesten Zahlen zur Marktkapitalisierung und zum KGV:

Es ist das vierte Viertel und das Spiel ist unentschieden, aber es ist nicht klar, ob die Chancen ausgeglichen sind. Silicon Valley ging schnell mit 28:0 in Führung, ließ dann aber zu, dass die chinesische KI 28 Punkte in Folge holte. Seit Beginn des zweiten Viertels ist es ihnen nicht mehr gelungen, ein First Down zu erzielen. Erschwerend kommt hinzu, dass Coach Trump ständig die Quarterbacks wechselt und seinen Star-Runningback auf die Bank setzt.

Mit Beginn der Fußballsaison scheint die Analogie eine einigermaßen gute Beschreibung dessen zu sein, was wir bei der KI-Entwicklung sehen. Es besteht kein Zweifel, dass das KI-Team des Silicon Valley vor zwei oder drei Jahren weit vorne lag und China noch nicht in Sicht war. Dann gab es letzten Winter den DeepSeek-Moment, als das Startup ein Modell mit offenem Gewicht produzierte, dessen Leistung auf dem Niveau der führenden Silicon-Valley-Modelle lag und das zu einem kleinen Bruchteil des Preises verkauft wurde.

Seitdem haben chinesische KI-Unternehmen eine Reihe von Modellen hervorgebracht, die den führenden Modellen des Silicon Valley immer näher kommen und sie in einigen Bereichen sogar übertreffen. Sie behalten auch ihren enormen Kostenvorteil bei und verkaufen Token typischerweise für weniger als ein Fünftel des Preises – und oft weniger als ein Zehntel des Preises.

Wenn das schwer zu verstehen ist, stellen Sie sich vor, Sie wären Elon Musk, der versucht, Teslas für 50.000 US-Dollar pro Stück zu verkaufen. Angenommen, es gibt chinesische Modelle, die sich für 5.000 US-Dollar genauso gut verkaufen lassen. Wie sehen Ihre Geschäftsaussichten aus? Das ist die Frage, die sich US-amerikanische KI-Produzenten sowie alle Beteiligten in der Lieferkette stellen müssen.

Und diese Geschichte sollte jedem bekannt sein, der Geld auf den Tisch legt. Dieses Bild scheint von Leuten, die die Branche genau verfolgen, nicht wirklich umstritten zu sein. Die Grundgeschichte ist überall die gleiche. Die chinesischen KI-Unternehmen haben eine vergleichbare Leistung wie die besten US-Modelle erzielt. Die offenen chinesischen Systeme sind nicht nur weitaus günstiger, sondern haben auch den Vorteil, dass sie heruntergeladen und auf den eigenen Computern eines Unternehmens ausgeführt werden können. Dies bedeutet sowohl, dass die Systeme individuell angepasst werden können, als auch, dass sie sich keine Sorgen machen müssen, dass OpenAI die Daten ihrer Kunden mit dem Meistbietenden teilt.

Aufgrund der niedrigeren Preise und der größeren Flexibilität erobert die chinesische KI schnell den Großteil des Weltmarktes. Laut Daten von OpenRouter stieg der Anteil chinesischer KI an der weltweiten KI-Nutzung Anfang 2025 von weniger als 10 Prozent auf über 60 Prozent Anfang Juli.

Was ist die Geschichte, die dies zugunsten der USA umkehrt? So sehr Donald Trump das KI-Rennen gewinnen möchte, er scheint der Sache nicht zu helfen. Er kann sich nicht entscheiden, ob er will, dass China Nvidia-Chips kauft oder nicht. Die Antwort dürfte eher von den Wahlkampfspenden als von der Gesundheit der Branche abhängen.

In gleicher Weise versuchte er, Anthropic, das nach den meisten Maßstäben führende US-amerikanische KI-Unternehmen, in die Knie zu zwingen, indem er es zu einem Lieferkettenrisiko erklärte. Dies hätte den Verkauf erheblich beeinträchtigt – nicht nur an das Militär, sondern an Unternehmen in der gesamten Wirtschaft. Zum Glück für Anthropic und Fans der US-amerikanischen KI scheinen die Gerichte diese Bemühungen zunichte gemacht zu haben, obwohl Trump gegen das Urteil möglicherweise Berufung einlegen könnte.

China verfügt über eine ganze Flotte flinker KI-Unternehmen, die ständig neue, hochmoderne Modelle produzieren. Es verfügt über eine nahezu unbegrenzte Stromversorgung (hauptsächlich dank Wind- und Solarenergie) und ist den USA zahlenmäßig weit überlegen, wenn es um Wissenschaftler geht, die in KI-bezogenen Bereichen arbeiten. Wie verhindern die Vereinigten Staaten in dieser Welt, dass Chinas annähernde Parität zu einer völligen Niederlage führt? Trainer Trump scheint mit seinen Kriegen gegen Wind- und Solarenergie und seinen Angriffen auf Einwanderer derzeit um 180 Grad in die falsche Richtung zu gehen.

Nur zur Erinnerung: Viele der Wissenschaftler, die an KI arbeiten, sind nicht weiß, und eine beträchtliche Anzahl sind Einwanderer. Möglicherweise macht es ihnen keine Freude, in einem Land zu arbeiten, in dem der weiße Nationalismus zur offiziellen Religion geworden ist, insbesondere wenn es viele andere Länder gibt, die ihre Fähigkeiten gerne belohnen.

Ich habe in der Grundschule Rechnen gelernt. Ich werde immer dazu stehen, denn es hat immer zu mir gestanden. Wie ich bereits in der Vergangenheit festgestellt habe, deuten die enormen Börsenbewertungen von KI-bezogenen Unternehmen darauf hin, dass die Wirtschaft in den nächsten zehn Jahren weitaus schneller wachsen wird, als von den meisten professionellen Prognostikern prognostiziert wird, einschließlich offizieller Prognostiker wie dem Congressional Budget Office (CBO), wenn wir keine Blase sehen.

Wenn Sie zu den Menschen gehören, die die nationale Angst vor der Verschuldung von 40 Billionen US-Dollar teilen, müssen Sie akzeptieren, dass die Wirtschaft weiterhin relativ langsam wachsen wird und wir nicht die massive KI-Wachstumsdividende sehen werden, die die aktuelle Bewertung von KI-bezogenen Aktien impliziert.

Wenn die Wirtschaft im nächsten Jahrzehnt mit einer jährlichen Rate von 3,5 Prozent wächst, was davon ausgeht, dass KI die Produktivität auf etwa 3,0 Prozent pro Jahr steigert (die Rate, die wir von 1947 bis 1973 hatten), dann wird die Wirtschaft im Jahr 2036 um 41 Prozent größer sein als heute. Die CBO-Prognosen gehen davon aus, dass die Wirtschaft weniger als 20 Prozent größer sein wird. Die Lücke zwischen 41 Prozent Wachstum und dem von CBO prognostizierten Wachstum beläuft sich auf fast 7 Billionen US-Dollar pro Jahr, gemessen in Dollar im Jahr 2026.

Kann irgendjemand mit ernstem Gesicht sagen, wieso wir Angst haben sollen, wenn wir jährlich 1 Billion US-Dollar an Zinsen für die Schulden zahlen, wenn uns die KI doch 7 Billionen US-Dollar zum Spielen gibt? Mr. Arithmetic sagt, das sei verrückt.

Dies ist bei weitem nicht das erste Mal, dass politische Debatten ohne einfache Arithmetik auskommen. In den 1990er Jahren war die Generationengerechtigkeit das zentrale Thema der Debatte über soziale Sicherheit.

Eine Geschichte, die die Defizit-Falken erfanden, um Kürzungen bei der Sozialversicherung zu rechtfertigen, war, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) die tatsächliche Inflationsrate erheblich überschätzte. Die übliche Spanne lag bei 1,0–1,5 Prozentpunkten pro Jahr.

Das Problem bei dieser Beschwerde ist, dass der VPI unser Maßstab für den Vergleich des Realeinkommens im Zeitverlauf ist. Wenn unser Maßstab gebrochen wird und die tatsächliche Inflation 1,0 bis 1,5 Prozentpunkte niedriger ist, als unsere Messungen zeigen, dann steigt das Realeinkommen um 1,0 bis 1,5 Prozentpunkte schneller als wir gedacht hatten. Außerdem würde er in Zukunft um 1,0 bis 1,5 Prozentpunkte schneller steigen, als die Prognosen zeigen. Das würde bedeuten, dass die meisten Sozialversicherungsempfänger viel ärmer aufgewachsen waren, als wir damals annahmen, und dass es künftigen Generationen von Arbeitnehmern weitaus besser gehen würde, als wir es uns jemals erhofft hatten. Wie kann das ein Argument für eine Kürzung der Sozialversicherung sein?

Diese Arithmetik entging jedoch den meisten Menschen in der Debatte. Ich war einmal in einer Show mit dem Wyoming-Senator Alan Simpson, der in politischen Kreisen als Intellektueller galt. Er begann eine Schmährede, in der er sagte, einige Ökonomen hätten ihm gesagt, dass die VPI-Überschätzung sogar 2,0 Prozent betragen könnte – und fügte dann hinzu, dass unsere Enkelkinder in Hühnerställen leben würden.

Wie auch immer, so sehr Washingtoner Politiker und Wall-Street-Investoren dieser Vorstellung auch widerstehen mögen, die Arithmetik ist nicht zu besiegen. Wenn KI für einen Wachstumsboom sorgt, besteht kein Grund, sich über das Defizit Sorgen zu machen. Was mich betrifft, wette ich nicht auf einen massiven Wachstumsboom, aber ich glaube immer noch nicht, dass das Defizit Anlass zur Sorge gibt. Aber wenn Sie die Geschichte des KI-Booms glauben, machen Sie sich nicht lächerlich, indem Sie über eine untragbare Verschuldung schreien.

Dies erschien erstmals auf Dean Bakers AI Bubble Monitor.

Dean Baker ist leitender Ökonom am Center for Economic and Policy Research in Washington, D.C.